利多消化殆盡連豆調整難免
利多消化殆盡連豆調整難免-食品產業網
盡管技術底部支撐較強，美豆反彈幅度大，但筆者認為作物優良率下調和中國需求支撐的利多動能已基本消耗完畢，美豆繼續走高的可能性很低。與此同時，在天氣隱憂消退的情況下，居高不下的港口進口大豆庫存、龐大的臨儲大豆庫存以及深陷虧損泥潭的油廠將繼續令連豆承壓。
盡管技術底部令國內外豆價獲得額外支撐，其中美豆反彈幅度較大，其主力合約期價兩個交易內由900美分/蒲式耳沖至2個月以來的高點956.2美分/蒲式耳，同時在美國農業部7月報告利多缺乏的情況下仍再創958.6美分/蒲式耳新高，但筆者認為作物優良率下調和中國需求支撐的利多動能已基本消耗完畢，美豆繼續走高的可能性很低。而在天氣隱憂消退的情況下，中國居高不下的港口進口大豆庫存、龐大的國家臨儲大豆庫存以及深陷虧損泥潭的油廠將繼續令連豆承壓，國內市場弱于國際市場的情況將是大概率事件。
一、美豆生長優良率下調影響有限
受局部產區天氣過于潮濕影響，美豆生長評級持續下降，截至7月4日，作物生長優良率已由6月初的75%下降至66%,但筆者認為當前這樣的優良率對大豆作物產量幾乎沒有什么威脅。首先，從美豆近10年的生長數據來看，生長初期優良率的下調是大概率事件，況且75%的優良率本來就是歷史罕見，下調更是情理之中的事；其次，當前66%的優良率尚處于65%-70%的較高生長優良區間內，即便像2006/2007年度那樣跌至60%-65%的中等優良率區間，甚至跌破50%的優良率，但只要生長后期優良率能重回60%-65%的中等優良率區間，高水平單產保證也不是沒有可能的，同時從美豆近15年來的單產數據規律來看，每一次從較低單產恢復后，一般要經過3年才會出現單產下調的情況，那么在2008/2009年度較低單產恢復的第二年就出現單產下調已經屬于小概率事件，后期繼續下調的可能性更是微乎其微，與6月單產預估持平的美國農業部7月單產預估（每英畝42.9蒲式耳）或許是最好的驗證；最后，一再創歷史記錄的2010/2011年度美豆播種面積基本上奠定了美豆再次豐產的基調，美國農業部7月供需報告預估7890萬英畝，高于6月預估的7810萬英畝和2009/2010年度的7750萬英畝，后期天氣只要一般正常，美豆2010/2011年度豐產指日可待。
二、強勁消費需求支撐難以持續
美豆上周大幅上漲除了受生長優良率下調帶動外還有中國強勁需求的支撐，事實情況果真如此？美國農業部上周五公布的數據顯示，中國在截至7月1日當周共采購舊作美豆24.05萬噸，新作大豆36萬噸，中國舊作美國大豆的采購量創5個月以來的最高位，這樣的周度采購量確實強勁，可仔細分析近5個月以來中國采購美豆的情況后，就不難發現周采購量之所以貌似強勁的原因是前5月的采購量實在是太少了，相比之下和往年同期相當的二十幾萬噸的周度采購量自然顯得強勁了。事實上，中國早在3、4月份的時候就大量取消美豆2009/2010年度的訂單或將其轉為2010/2011年度的，而往年取消或轉訂單的情況僅發生在作物年度即將結束的6、7月份，因此，自4月開始至今的3個月時間中國周度購買美豆數量一直低于往年同期水平，5月底開始連續4周都沒有采購量，4月底以來來自美國的裝船量也基本為零。試問，一個月度進口量高達五六百萬噸的國家，在美灣大豆報價較巴西和阿根廷報價便宜且兼有運費優勢的時候，一周進口二十幾萬噸美豆的需求如何稱的上強勁？筆者認為，面對南美龐大的大豆產量，美灣大豆報價優勢的可持續性不會長久，相信中國采購美豆的周度數量很快會回到前期低迷的水平。
三、港口進口大豆庫存激增與油廠壓榨虧損并存
全球大豆豐產壓力下，低廉進口大豆一直沖擊著中國市場。據中國海關公布的數據顯示，最近幾個月來，進口大豆一再刷新原來的月度進口記錄，5月進口大豆437萬噸，壓船現象最為嚴重的6月進口量高達620萬噸，至此上半年中國已累計進口大豆2580萬噸，同比增長16.8%.伴隨著進口量的與日俱增，油廠承接力確實明顯不足，這種情況下的港口庫存只能是持續攀升、屢創新高，當前突破600萬噸的庫存量已經是正常情況下的近兩倍。港口庫存高企，豆價下跌似乎對油廠挺有利的，可實際情況是，豆粕和豆油價格在預期充沛的供給壓力下比大豆價格下跌的還要快，港口油廠5、6月份的壓榨利潤多數時間都處于虧損狀態，這便進一步削弱了油廠的承接力，如此惡性循環下，港口庫存只能是越來越高。比起港口油廠，產區油廠的境地似乎更不妙，因為他們壓榨的是成本更高、出油率更低的國產大豆，在豆粕、豆油價格雙雙下滑的情況下，產區油廠只能選擇停產。
四、政策“真空”,產區天氣利空
連豆長期高于CBOT大豆的主要原因是國家近兩年來實施了托市收購政策，同時中國產區不利天氣升水的支撐也比較大，可是現階段這兩個條件似乎無一具備。一方面，國儲2008年高價收購的大豆還剩余500萬噸，這不僅令產區庫容緊張，而且還限制了2009年新豆的收儲。如果今年新豆上市之前這些庫存大豆還沒有出庫，今年的收儲勢必再次受到影響，屆時還將面臨大豆保質期即將過期的風險。如果此前流入市場，這無疑是繼高企港口進口大豆庫存后國內市場的又一大利空因素。另一方面，中國大豆產區的天氣似乎也比我們想象的要好得多，盡管播種延遲，但生長初期充足的日照以及土壤中飽和的水分卻意外加快了生長速度，持續高溫下對干旱的擔憂也在近幾周的降雨中消散，今年中國大豆主產區的天氣壓根沒有要“升水”的意思。
盡管技術底部令國內外豆價獲得額外支撐，其中美豆反彈幅度較大，其主力合約期價兩個交易內由900美分/蒲式耳沖至2個月以來的高點956.2美分/蒲式耳，同時在美國農業部7月報告利多缺乏的情況下仍再創958.6美分/蒲式耳新高，但筆者認為作物優良率下調和中國需求支撐的利多動能已基本消耗完畢，美豆繼續走高的可能性很低。而在天氣隱憂消退的情況下，中國居高不下的港口進口大豆庫存、龐大的國家臨儲大豆庫存以及深陷虧損泥潭的油廠將繼續令連豆承壓，國內市場弱于國際市場的情況將是大概率事件。
一、美豆生長優良率下調影響有限
受局部產區天氣過于潮濕影響，美豆生長評級持續下降，截至7月4日，作物生長優良率已由6月初的75%下降至66%,但筆者認為當前這樣的優良率對大豆作物產量幾乎沒有什么威脅。首先，從美豆近10年的生長數據來看，生長初期優良率的下調是大概率事件，況且75%的優良率本來就是歷史罕見，下調更是情理之中的事；其次，當前66%的優良率尚處于65%-70%的較高生長優良區間內，即便像2006/2007年度那樣跌至60%-65%的中等優良率區間，甚至跌破50%的優良率，但只要生長后期優良率能重回60%-65%的中等優良率區間，高水平單產保證也不是沒有可能的，同時從美豆近15年來的單產數據規律來看，每一次從較低單產恢復后，一般要經過3年才會出現單產下調的情況，那么在2008/2009年度較低單產恢復的第二年就出現單產下調已經屬于小概率事件，后期繼續下調的可能性更是微乎其微，與6月單產預估持平的美國農業部7月單產預估（每英畝42.9蒲式耳）或許是最好的驗證；最后，一再創歷史記錄的2010/2011年度美豆播種面積基本上奠定了美豆再次豐產的基調，美國農業部7月供需報告預估7890萬英畝，高于6月預估的7810萬英畝和2009/2010年度的7750萬英畝，后期天氣只要一般正常，美豆2010/2011年度豐產指日可待。
二、強勁消費需求支撐難以持續
美豆上周大幅上漲除了受生長優良率下調帶動外還有中國強勁需求的支撐，事實情況果真如此？美國農業部上周五公布的數據顯示，中國在截至7月1日當周共采購舊作美豆24.05萬噸，新作大豆36萬噸，中國舊作美國大豆的采購量創5個月以來的最高位，這樣的周度采購量確實強勁，可仔細分析近5個月以來中國采購美豆的情況后，就不難發現周采購量之所以貌似強勁的原因是前5月的采購量實在是太少了，相比之下和往年同期相當的二十幾萬噸的周度采購量自然顯得強勁了。事實上，中國早在3、4月份的時候就大量取消美豆2009/2010年度的訂單或將其轉為2010/2011年度的，而往年取消或轉訂單的情況僅發生在作物年度即將結束的6、7月份，因此，自4月開始至今的3個月時間中國周度購買美豆數量一直低于往年同期水平，5月底開始連續4周都沒有采購量，4月底以來來自美國的裝船量也基本為零。試問，一個月度進口量高達五六百萬噸的國家，在美灣大豆報價較巴西和阿根廷報價便宜且兼有運費優勢的時候，一周進口二十幾萬噸美豆的需求如何稱的上強勁？筆者認為，面對南美龐大的大豆產量，美灣大豆報價優勢的可持續性不會長久，相信中國采購美豆的周度數量很快會回到前期低迷的水平。
三、港口進口大豆庫存激增與油廠壓榨虧損并存
全球大豆豐產壓力下，低廉進口大豆一直沖擊著中國市場。據中國海關公布的數據顯示，最近幾個月來，進口大豆一再刷新原來的月度進口記錄，5月進口大豆437萬噸，壓船現象最為嚴重的6月進口量高達620萬噸，至此上半年中國已累計進口大豆2580萬噸，同比增長16.8%.伴隨著進口量的與日俱增，油廠承接力確實明顯不足，這種情況下的港口庫存只能是持續攀升、屢創新高，當前突破600萬噸的庫存量已經是正常情況下的近兩倍。港口庫存高企，豆價下跌似乎對油廠挺有利的，可實際情況是，豆粕和豆油價格在預期充沛的供給壓力下比大豆價格下跌的還要快，港口油廠5、6月份的壓榨利潤多數時間都處于虧損狀態，這便進一步削弱了油廠的承接力，如此惡性循環下，港口庫存只能是越來越高。比起港口油廠，產區油廠的境地似乎更不妙，因為他們壓榨的是成本更高、出油率更低的國產大豆，在豆粕、豆油價格雙雙下滑的情況下，產區油廠只能選擇停產。
四、政策“真空”,產區天氣利空
連豆長期高于CBOT大豆的主要原因是國家近兩年來實施了托市收購政策，同時中國產區不利天氣升水的支撐也比較大，可是現階段這兩個條件似乎無一具備。一方面，國儲2008年高價收購的大豆還剩余500萬噸，這不僅令產區庫容緊張，而且還限制了2009年新豆的收儲。如果今年新豆上市之前這些庫存大豆還沒有出庫，今年的收儲勢必再次受到影響，屆時還將面臨大豆保質期即將過期的風險。如果此前流入市場，這無疑是繼高企港口進口大豆庫存后國內市場的又一大利空因素。另一方面，中國大豆產區的天氣似乎也比我們想象的要好得多，盡管播種延遲，但生長初期充足的日照以及土壤中飽和的水分卻意外加快了生長速度，持續高溫下對干旱的擔憂也在近幾周的降雨中消散，今年中國大豆主產區的天氣壓根沒有要“升水”的意思。