2010/2011年度全球大豆產(chǎn)量將出現(xiàn)下降。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在6月份的月度供需報(bào)告中將2010/2011年度全球大豆產(chǎn)量下調(diào)至2.5億噸，相比2009/2010年度2.59億噸的創(chuàng)歷史記錄的高產(chǎn)量略有減少，主要是2009/2010年度大豆預(yù)期豐產(chǎn)，產(chǎn)量基數(shù)較高，如果來(lái)年全球天氣出現(xiàn)較大的變數(shù)，則大豆產(chǎn)量難免在本年度高產(chǎn)量基礎(chǔ)上出現(xiàn)下降，只不過(guò)下降幅度仍然具有不確定性。綜上所述，在國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口和庫(kù)存量持續(xù)數(shù)月仍將保持高位的壓力下，預(yù)計(jì)7-8月份國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格仍將在3750-3950元/噸區(qū)間振蕩。

　　一、豆類市場(chǎng)潛在利多題材較為豐富

　　第一，2010/2011年度全球大豆產(chǎn)量將出現(xiàn)下降。

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部在6月份的月度供需報(bào)告中將2010/2011年度全球大豆產(chǎn)量下調(diào)至2.5億噸，相比2009/2010年度2.59億噸的創(chuàng)歷史記錄的高產(chǎn)量略有減少，主要是2009/2010年度大豆預(yù)期豐產(chǎn)，產(chǎn)量基數(shù)較高，如果來(lái)年全球天氣出現(xiàn)較大的變數(shù)，則大豆產(chǎn)量難免在本年度高產(chǎn)量基礎(chǔ)上出現(xiàn)下降，只不過(guò)下降幅度仍然具有不確定性。另外，預(yù)計(jì)2010/2011年度美豆單產(chǎn)將由本年度的44蒲式耳/英畝下降到42.9蒲式耳/英畝，產(chǎn)量也將由9142萬(wàn)噸略降到9000萬(wàn)噸。筆者認(rèn)為，下一年度全球大豆產(chǎn)量自高位下降將可能成為下半年市場(chǎng)炒作的潛在利多題材之一。

　　第二，美國(guó)生物柴油產(chǎn)量有望恢復(fù)性地緩慢增長(zhǎng)。

　　由于美國(guó)生物柴油補(bǔ)貼政策截至去年年底已結(jié)束，并導(dǎo)致美國(guó)80%以上的生物柴油生產(chǎn)停滯，且當(dāng)前尚在等待新的稅收減免等補(bǔ)貼政策的出臺(tái)。因此，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常增長(zhǎng)水平，生物柴油補(bǔ)貼政策將可能恢復(fù)，屆時(shí)如果原油價(jià)格仍保持高位運(yùn)行格局，則預(yù)計(jì)制造生物柴油而消耗的豆油量將會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，從而將可能再次給豆類市場(chǎng)帶來(lái)熱門(mén)炒作題材。另外，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2010/2011年度美國(guó)制造生物柴油將消耗約29億磅的豆油，這一數(shù)據(jù)較為接近2008年的峰值水平。

　　二、豆粕價(jià)格出現(xiàn)階段性底部

　　第一，生豬養(yǎng)殖緩慢復(fù)蘇，豬價(jià)階段性見(jiàn)底。

　　截至5月底，國(guó)內(nèi)生豬存欄量為4.337億頭，能繁母豬存欄量為4700萬(wàn)頭，雖然存欄量較2009年有明顯回落，但仍遠(yuǎn)高于國(guó)家宏觀調(diào)控指標(biāo)分別確定的4.1億頭和4100萬(wàn)頭的水平。因此，后期國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍有待優(yōu)化，存欄量相對(duì)偏高將一定程度上制約市場(chǎng)復(fù)蘇的進(jìn)度。另外，盡管生豬價(jià)格持續(xù)下跌，且豬糧比價(jià)自5月份以來(lái)已經(jīng)連續(xù)6周處于5:1以下的水平，但6月中旬以后已開(kāi)始觸底反彈，豬肉價(jià)格也開(kāi)始小幅走高，市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇和走穩(wěn)的跡象明顯。這對(duì)于后期生豬養(yǎng)殖業(yè)構(gòu)成一定的支撐，也利于豆粕的飼料消費(fèi)需求的增加。

　　今年6月初，在國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)效益最差時(shí)期，大連豆粕1009合約期價(jià)僅在2700元/噸左右，華南地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格甚至跌破了2700元/噸，但自6月中旬以來(lái)，由于外圍商品市場(chǎng)觸底反彈，國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)迅速走高，加上前期終端需求企業(yè)豆粕庫(kù)存量均偏少，企業(yè)集中備貨、油廠提高報(bào)價(jià)，豆粕價(jià)格整體趨漲態(tài)勢(shì)明顯。

　　第二，油廠對(duì)豆粕去庫(kù)存化將緩解部分壓力。

　　由于6月份油廠壓榨普遍出現(xiàn)虧損，加上后期大豆進(jìn)口到港量仍然巨大，且豆粕和油脂庫(kù)存較大，為緩解庫(kù)存偏高的壓力，7-8月份油廠停機(jī)現(xiàn)象有可能增加，且豆粕內(nèi)銷(xiāo)轉(zhuǎn)出口量也料將繼續(xù)保持相對(duì)高位，加上豆粕需求企業(yè)后期補(bǔ)庫(kù)行為增強(qiáng)，這將在一定程度上改善豆粕市場(chǎng)的供給壓力。不過(guò)，隨著未來(lái)3個(gè)月大豆進(jìn)口量的持續(xù)增加，庫(kù)存壓力仍將持續(xù)存在。

　　第三，豆粕與玉米比價(jià)處在低位水平。

　　自5月底以來(lái)，由于國(guó)家出臺(tái)措施調(diào)控玉米價(jià)格，使得玉米期現(xiàn)貨價(jià)格均出現(xiàn)一定回落。而此前由于生豬價(jià)格持續(xù)下跌，加上玉米價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豬糧比價(jià)持續(xù)下降。近期，玉米價(jià)格的下跌有助于降低生豬養(yǎng)殖成本，也有利于生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)復(fù)蘇，這對(duì)豆粕的需求間接產(chǎn)生潛在的利多。另外，6月初，國(guó)內(nèi)豆粕與玉米期價(jià)比值已經(jīng)跌到了2008年年底至2009年2月的低位水平，盡管6月中旬之后，豆粕期價(jià)反彈了100元/噸，同時(shí)玉米期價(jià)持續(xù)下跌，但兩者的比價(jià)仍然處在相對(duì)低位，當(dāng)前在國(guó)家對(duì)玉米價(jià)格實(shí)施保護(hù)性收購(gòu)的前提下，加上國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)偏緊，后期玉米價(jià)格難以出現(xiàn)大的調(diào)整空間。因此，一旦未來(lái)豆類市場(chǎng)有新的炒作題材出現(xiàn)，則豆粕與玉米比價(jià)將會(huì)出現(xiàn)一定的反彈，豆粕價(jià)值也將逐漸顯現(xiàn)，豆粕價(jià)格將相應(yīng)出現(xiàn)反彈。

　　第四，南方持續(xù)降雨將使得水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)旺季推后。

　　進(jìn)入6月以來(lái)，南方地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)暴雨天氣，其中廣東、廣西、福建、江西等部分地區(qū)出現(xiàn)特大暴雨天氣，這對(duì)南方的水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)形成較大的影響，并一定程度上推后了水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，且蛋白粉類飼料如魚(yú)粉價(jià)格也因此出現(xiàn)一定的下跌，對(duì)豆粕需求也有一定的影響。若未來(lái)數(shù)月天氣情況能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，則水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)旺季將會(huì)逐漸到來(lái)，并將會(huì)刺激整體蛋白類飼料價(jià)格的回升。

　　三、豆類市場(chǎng)高庫(kù)存壓力仍將持續(xù)數(shù)月，并將壓制豆類價(jià)格的反彈

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部在6月供需報(bào)告中將本年度中國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)據(jù)上調(diào)到了4700萬(wàn)噸，對(duì)2010/2011年度中國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)為4900萬(wàn)噸，年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)大豆月度進(jìn)口量持續(xù)保持在高位，并導(dǎo)致港口庫(kù)存量快速上升。其中，今年5月中國(guó)從阿根廷進(jìn)口大豆43萬(wàn)噸，從巴西進(jìn)口323萬(wàn)噸，從美國(guó)進(jìn)口71萬(wàn)噸。5月份之后，由于南美洲大豆處于季節(jié)性出口供應(yīng)高峰期，中國(guó)將逐漸轉(zhuǎn)向南美洲采購(gòu)大豆，采購(gòu)美豆數(shù)量將會(huì)相應(yīng)地降低。另外，6月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆壓港現(xiàn)象嚴(yán)重，如山東有10船大豆壓港，華南地區(qū)也有數(shù)船大豆壓港。由于這些進(jìn)口量還沒(méi)有統(tǒng)計(jì)到5月份436.7萬(wàn)噸的進(jìn)口大豆數(shù)據(jù)中，所以，6月份進(jìn)口大豆數(shù)據(jù)將會(huì)更為龐大，預(yù)計(jì)高達(dá)600萬(wàn)噸左右，7月份也將高達(dá)500萬(wàn)噸左右。截至6月底，國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存量接近600萬(wàn)噸，隨著后期到港大豆的進(jìn)一步增加，筆者預(yù)計(jì)到8月份國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存量將有可能激增到900萬(wàn)-1000萬(wàn)噸，龐大的港口庫(kù)存壓力無(wú)疑使得國(guó)內(nèi)大豆和豆粕價(jià)格承壓。

　　綜上所述，在國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口和庫(kù)存量持續(xù)數(shù)月仍將保持高位的壓力下，預(yù)計(jì)7-8月份國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格仍將在3750-3950元/噸區(qū)間振蕩。雖然當(dāng)前國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)對(duì)于豆粕的飼料消費(fèi)需求仍然相對(duì)疲軟，不過(guò)自6月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)生豬和豬肉價(jià)格以及豬糧比價(jià)均出現(xiàn)探底后的小反彈，豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格也同時(shí)出現(xiàn)了探底反彈行情。因此，筆者預(yù)計(jì)2700元/噸的豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格將可能成為第三季度乃至下半年的價(jià)格底部，若后期豆粕1101合約調(diào)整至2800元/噸以下，則可考慮逢低買(mǎi)入，但由于豆類市場(chǎng)整體庫(kù)存壓力較大，這將壓制其上漲空間。預(yù)計(jì)豆粕7月份的上漲目標(biāo)位在2900-2950元/噸，整體仍將在2700-2950元/噸區(qū)間維持振蕩。