豆類及油脂市場分析與展望

　　1、 宏觀面分析：

　　我們不會忘記2007-2008年豆類及油脂市場的超級大牛市的展開，美元因素和生物能源等因素逐漸被農產品市場認同，全球農產品市場基本擺脫了自身基本面的束縛，全球農產品的金融屬性、能源屬性被市場認同，由此經后對全球經濟宏觀面的研判將直接影響到我們投資對農產品的走勢研判。

　　現在我們首先從近期影響全球金融市場的歐洲債務危機來展開，歐洲債務危機的導火索是09年12月全球三大評級公司下調希臘主權評級，使其陷入財政危機，同時希臘的財政問題或拖累其它歐盟國家，葡萄牙、意大利和西班牙等南歐國家的財政赤字問題也被全球金融大鍔進一步挖掘，導致歐元兌美元大幅下跌，市場恐慌情緒加劇，全球金融市場中除去作為避險工具的黃金、美元外，無論大綜商品及各國指數都出現恐慌性大幅殺跌，我們仿佛從新回到了08年美國次貸危機。

　　但筆者認為歐洲債務危機被全球金融大鍔放大并利用了，正如陶冬博士在博客里所言，“其實，主權國家鮮有破產的。當企業或個人無法償付債務時，法庭可以根據法律勒令其破產，并進入資產清盤程序。國家則擁有稅收權、鑄幣權，償債能力一定有，只是需要多少年以及多高通脹率的問題”.而正當市場驚魂不定時，5月10日下午消息，據國外媒體報道，經過10多個小時的漫長談判，歐盟成員國財政部長10日凌晨達成一項總額高達1萬億美元的救助機制，旨在穩定世界金融市場，幫助可能陷入債務危機的歐元區成員國，防止希臘債務危機蔓延以及其對歐元的負面影響。歐盟已經意識到希臘債務問題不單單是希臘主權國家破產而已，其對歐元的負面影響更大，而歐盟坐視不管，將導致歐元進一步下跌，從而影響到歐元區國家的整體利益。

　　我們有理由相信經過歐盟與IMF達成1萬億美元救援計劃，歐元短期將出現報復性反彈，全球大綜商品也將修正前期的大幅暴跌，但歐元兌美元的中期下跌趨勢已經形成，歐盟與IMF的救援計劃將延緩歐元的下降通道，因此美元指數經過振蕩調整后，仍將繼續振蕩上行，有望再度測試09年3月高點89.62一線的壓力，同時經過近16個月振蕩上行的大綜商品的調整也將以軟著陸方式完成。而目前美國經濟雖然已開始緩慢復舒，由衰退轉為低增長，但要恢復到次貸危機前的水平難度較大。

　　美國經濟后期靠什么拉動呢？筆者認為1、全球金融市場興風作浪；2、軍火出口；3、農產品出口。但目前全球市場的流動性泛濫仍沒有得到回收，通貨膨脹是必然結果。而隨著美國超過萬億國債的發行和通過發行貨幣向市場注入流動性，美國只要開動印鈔機就可以把美國次貸危機的損失轉嫁給全世界，而我國為了改變經濟增長方式，擴大內需，近去年來超常規的信貸投放了9.6萬億，加上一季度新增貸款2.6萬億元，共12.2萬億，雖然近期央行通過央票回收了1.2萬億，但近期歐洲債務危機爆發將導致回收全球流動性期限被迫延長，而目前美國和中國的仍沒有進入加息周期，目前市場預期可能在9月份開啟，而加息至次貸危機前的正常水平仍需很漫長的過程，因此全球市場流動性不減，而市場資金是具有逐利性和安全性的需求，因此我們判斷市場資金在下半年將有部分資金轉向價格相對較為安全的農產品，如果界時今年全球天氣出現變數，則市場充裕流動性將直接反映在農產品價格上，近期大蒜、綠豆等小規模的農產品價格大幅上漲已反映出端倪，我們判斷下半年市場流動性將眷顧農產品，如豆類及油脂產品等。

　　2、美盤基金持倉分析：基金凈持倉平衡，豆類及油脂市場延續區間振蕩

　　我們可以看到，美豆及美豆油傳統基金凈持倉都維持在凈多狀態，但持倉規模處于歷史低位，而作為基金的對手盤，商業頭寸則處于凈空狀態，持倉規模也較小。美豆總持倉規模保持穩定，總持倉規模維持在48萬手。顯示美豆多空力量平衡，期價將繼續維持區間振蕩。目前如果排除美元因素并結合整體商品市場狀況，筆者認為美盤豆類產品將以大區間振蕩為主。

　　3、技術面分析：美豆收斂三角形形態即將完成 如向下突破將是中線多單建倉良機

　　從美豆指數月線圖來看，2009年美盤基本處于收斂三角形形態，在基本面偏空的背景下，美盤借力阿根廷減產及市場流動性寬松等利多因素，在6月底達年內高點1171美分，基本完成了對5大牛市第5浪高點1645的反彈確認，隨后7月初美盤期價出現了對美盤豐產預期的連續4個月的調整行情，至10底最探出882美分年內低點后，美盤借利空出盡及出口持繼好轉預期，再次出現2個月的反彈。目前來看，南美創記錄的產量以及美盤出口減弱的預期將對美盤形成壓制，預計美豆中期以區間振蕩為主{970美分-870美分},如遇美元意外大幅走高或周邊市場影響，則下檔支持將下移至{770-800}美分區域，同時不排除美豆在下破60月線后，受恐慌性拋盤打壓影響，快速下探出階段性低點區域{770-800}美分的可能性，如期價出現上述情況，在目前流動性充裕的背景下，一旦期價向下突破后止跌企穩，將是中線多單進場建倉良機。

　　豆類市場后期投資策略

　　連豆：今年新收儲政策不明朗，4月30日后，現貨支撐消失，期價大幅減倉回落，不排除短線反彈的可能性，但階段性低點仍未探明，因此建議短線日內交易，遠月高位空單適量持有。

　　連粕：受美豆大幅回落導致遠期進口成本大幅回落至3520一線，對連粕價格形成壓制，多頭投機資金與保值盤的博弈基本分出勝負，后期關注周邊市場及美元指數的進一步變化趨勢，不排除短線反彈過程，因此建議短線日內交易，遠月高位空單適量持有。

　　目前A股以及外匯亞洲盤美元化對商品市場日內盤面人氣影響較大，提請投資者關注。跨品種套利需關注節奏變化。