上周四，一則央行票據利率上升的消息引發了市場對政府將收縮流動性的擔心，導致了大豆期貨當日由漲轉跌，跌幅創近幾個月的日跌幅之最。本周二，央行上調存款準備金率的消息又使得喘息未定的豆類再度破位大跌，而美國農業部本月月度供需報告也對豆類偏空。一時間利空云集，悲觀情緒再次左右市場，大豆一路下跌似乎成必然之勢。但筆者認為，相比于工業品價格，大豆前期的上漲幅度不大，泡沫程度并不明顯，由流動性收縮引發的資產泡沫破裂對大豆影響程度不會過于劇烈，而且相對于旺盛的需求，大豆的供應仍然有很大的不確定性，在各種利空暫時出盡后，大豆有可能率先企穩反彈，目前盲目追空不宜。

　　為促進經濟復蘇，2009年各國紛紛增加流動性，但過多的流動性大多沒有進入實體經濟，而是進入了虛擬經濟領域，從而推高了資產價格。當然，不能說商品價格的上漲都是由流動性過剩引起的，世界經濟的恢復導致需求的增加也是商品價格上漲的原因。但是由于流動性過剩使得商品價格超漲、出現泡沫，使市場產生了通脹預期甚至通脹卻是不爭的事實。而提高央票利率以及存款準備金率則是收縮流動性的第一步，后期的加息也許會不期而至。但是，從目前的經濟運行狀況來看，全面緊縮貨幣政策的可能性不大，畢竟保增長仍是我國今年經濟工作的重心之一。而就豆類期貨來說，2008年底以來的反彈幅度并不大，從內外盤豆類產品持倉量和成交量上看，沒有增加甚至有所減少，遠不及銅、原油等工業品翻倍的上漲幅度。這說明豆類期貨并沒有累計過多的泡沫，金融屬性較弱，自然在擠泡沫的過程中受影響也將最小。

　　再看豆類的供需基本面，本月美國農業部月度供需報告再度上調了美國大豆單產及總產，均為歷史最高紀錄水平。但由于國內壓榨量和出口的增加，美國大豆期末庫存比上月預計數字減少1000萬蒲式耳，為2.45億蒲式耳，使得庫存消費比進一步降低，為7.5%,從這個角度上看，美國的大豆供需水平并不顯得過于充裕。而對今年巴西的大豆產量，上調了200萬噸，為6500萬噸，阿根廷的產量沒做調整，仍保持上月的5300萬噸。但是南美大豆目前基本播種完畢，后期的天氣變化仍然會影響到最終產量數據。需求上，主要進口國我國的大豆進口依舊旺盛，2009年12月的大豆進口量再次刷新歷史新高，美國農業部調高中國進口量至4200萬噸實現的可能性較大，這也是我國大豆減產、對進口需求旺盛的體現。

　　最后我們應該注意到，就大豆來說，目前大連盤上的大豆是以非轉基因國產大豆為交割品，和整體豆類走勢相似但獨立性更強，去年我國大豆減產幅度較大，且品質明顯下降，這可能使其在后期的反彈中領漲。