2010年豆類及油脂類品種價格走勢展望
2010年豆類及油脂類品種價格走勢展望-食品產業網
豆油、菜籽油、棕櫚油作為我國的三大食用植物油，消費量占到植物油總量的78%.其中，菜籽油因限制進口，2010年供應量偏緊，而政策托市又將使價格居高不下。另外，海關總署公布的數據顯示，我國食用植物油的進口量有逐年升高之勢，從國內需求上看，推進城鎮化的大趨勢，將導致我國的食用油消費量持續增加。從國內供給上看，因09/10年度我國大豆減產，占食用植物油總量57%的豆油和棕櫚油，2010年幾乎完全依靠進口，預示著我國明年油脂的價格走勢基本要看美豆及馬棕油的臉色。
2010年全球的大豆及棕櫚油的產量，可能持續走高，并且增加幅度高于全球需求增加的幅度。預計在產區天氣較好的情況下，2010年全球的大豆及油脂類供應較為寬松，我國惠及農戶的收儲政策對農民擴大大豆種植面積起到鼓勵作用，這將限制油脂價格上漲的空間。然國內油脂需求持續增長，政策收儲構筑價格底部，均對豆類及油脂的價格起到支撐作用。
綜合上述，2010年油脂類品種的面臨的又將是寬幅震蕩行情。投資油脂品種的投資者，在操作上，應以中線為宜。
在1-4月南美地區新豆未上市之前，因印尼調高出口關稅以及炒作厄爾尼諾現象將使價格走勢偏強。保持逢低建多的思路。棕櫚油關注8500元/噸這一重要關口，豆油則留意9200元/噸的壓力位
若原油價格維持80美元上方，則生物能源題材可能對植物油價格起到助推作用。
若南美豐產，待新豆上市之后，全球豆類市場上又面臨較大的供應壓力，中線轉為偏空思路。
美元對人民幣匯率的變化、國際游資對股票及商品市場的影響、我國的宏觀經濟政策微調、各國加息的預期，都將為2010年全年的豆類及油脂市場帶來極大不確定性。
2009年行情回顧
2009年油脂類品種的上漲行情，可以用一波三折來形容。
因國家以3700元/噸的高價收儲國產大豆，為我國大豆市場打造出了全球的價格高地，廉價進口大豆大量涌入市場。6月之后，輸入性壓力凸顯，我國的大豆及棕櫚油的進口量不斷刷新歷史記錄。同時，北半球大豆進入種植期，美國炒作大豆產區天氣，較好的天氣情況，令美盤出現巨幅跳水，帶動國內豆類及油脂盤面走弱。7月我國開始拋售臨儲大豆，500萬噸的儲備為市場帶來較大拋壓。9月底，伴隨美國新豆臨近收割尾聲，CBOT再度炒作產區天氣，意圖拉高美豆價格，以高位出貨。此時，美原油價格的急拉，也為市場多頭注入強心劑。國慶節后，國內油脂類品種再度展開急拉行情，并創出本年新高，現貨市場上，小包裝食用油價格跟隨期貨市場出現較大幅度的增長。
進入12月，美國較好的宏觀經濟數據，加強了市場對美國加息的預期，美元指數結束了3月以來的下跌行情，向上出現大幅反彈，對大宗商品價格造成打壓。臨近2009年末，油脂及豆類品種陷入高位盤局。下面將選取2009年度影響油脂品種的主要因素做簡要分析。
1、宏觀經濟形勢：國家政策保增長，商品股市穩步走強
為應對金融危機對本國經濟帶來的沖擊，各國采取的救市措施花樣繁多，美國降息、注資，中國降低利息的同時，實施了4萬億的救市計劃。其中9500億來自中央擴大財政赤字和發行國債，主要投向基礎建設、災后重建、民生工程等7個方面。與此同時，國家還提出了GDP保八的宏觀經濟目標，以及十大產業振興規劃。通過積極的財政政策以及適度寬松的貨幣政策，促進我國內需的擴大來彌補大幅度萎縮的外部需求。
在政府注資以及存貸款利率較低的背景之下，市場流動性快速放大，然而因外部需求不旺，國內實體經濟難以快速轉好，政策利好造就的偏多氛圍，令大量資金流入商品和股票市場，這兩個市場投資持續升溫，成交量急增，滬指由2008年底的低點1664.9回升至3478,漲幅達到108.9%,多數大宗商品出現60%以上的漲幅。2009年上半年，我國的CPI與PPI增長率止跌企穩，下半年則出現了恢復性的增長，11月的CPI值更是由負轉正。GDP保八的目標也基本完成。
2、基本面焦點解析
○1南美產量：大豆因災大幅減產，為美豆價格提供強支撐
2009年初，南美大豆產區遭遇了前所未有的干旱天氣，美國農業部在1至4月的月度報告里持續下調阿根廷地區的大豆產量，由08年12月預估的5050萬噸，下調至3900萬噸，減少了1150萬噸，同比下降17%.南美作為全球大豆的第二大產區，阿根廷產量的下降，令全球大豆08/09年度的庫存消費比降低至0.153的歷史偏低水平。全球大豆供應偏緊，為CBOT美豆的價格提供了較強支撐，其影響力度貫穿2009全年，奠定了本年全球豆類及油脂類品種價格走強的主基調。
○2臨儲政策：高價收儲，引狼入室；貼價放儲，雪上加霜。
政府在08年底，頒布收儲政策，以1.85元/斤（3700元/噸）的價格收儲750萬噸的國產大豆，其中，約500萬噸為臨時儲備，這部分占到國產大豆總量的30%.當時，國產大豆的市場價是3600元/噸，國家試圖通過大量收儲的方式來拉高大豆市場價，從而保護豆農的利益。
收儲托市，這是在玉米市場上屢見不鮮的政策手段，并且，成功的將玉米的價格限定在較平穩的波動區間內。但到了大豆市場上，卻帶來了極大的爭議。玉米與大豆的區別，在于我國國產大豆遠遠滿足不了國內的需求，每年60%的大豆需要靠進口來彌補缺口。而收儲之時，美豆的進口成本僅僅為3200元/噸，收儲又為豆類加工廠帶來了極大的供應缺口，因此，08年11月至09年7月，進口大豆大量涌入我國，月度進口量維持在300萬噸的歷史高位之上，09年1至11月，我國累計進口大豆3776.5萬噸，同比增長10.6%.中國需求成為支撐美豆價格的一大功臣。
因進口量空前巨大，國內的大豆供應較為寬松，大豆價格一直維持在4000元/噸下方。無法滿足國家順價銷售的原則。7月之后，國家準備為收儲新豆騰出庫容，不得已決定以3750元/噸的價格貼價釋放臨時儲備。由于拍賣情況不理想，政府只好再為加工企業補貼200元/噸，折算后，加工企業取得的大豆價格僅為3550元/噸。這對豆類品種的價格上行造成較大壓力。
綜合來看，政府的臨儲政策，在上半年為美豆價格起到了較強的支撐作用，下半年則對我國豆類及油脂類市場產生較大的供應壓力。與去年同期相比多進口的約300萬噸大豆，在彌補了我國09/10年度大豆因災減產的200萬噸缺口之后，還略有盈余。為2010年我國的豆類市場營造了較為寬松的供應氛圍。
○3油菜籽：收儲政策及進口限制，支撐菜油價格維持高位。
2009年5月31日，國家發改委下通知，要求在主產區對油菜籽實行臨時收儲，收購價格為1.85元/斤。為調動企業入市收購的積極性，國家委托一部分加工企業，按照不低于國家確定的托市收購價收購農民交售的油菜籽，并加工成菜籽油自行銷售，自負盈虧。中央財政給予委托企業0.10元/斤的一次性費用補貼，如果油菜籽市場價格回升到每市斤2.00元以上，停止補貼。從收儲價格來看，略低于油菜籽當時的進口價格4000元/噸，也就杜絕了進口菜籽大量涌入市場的局面。收儲數量在500萬噸上下，占到了今年1300萬噸產量的4成，可以說，國家通過收儲政策，為菜籽價格筑了個鐵底。
除了收儲以外，我國于11月份還通知加拿大等國，在11月15日之后進口至我國的油菜籽不得含有有毒病毒--黑脛病。實際上產地加拿大的油菜籽很難有效清除此病毒，因此這幾乎等同于中國將完全禁止進口加拿大油菜籽。這進一步對菜籽及菜油的價格造成支撐。
3、持續性數據
○1基金持倉變化情況
從截止至12月15日的CFTC基金持倉變化情況來看，2009年原油基金持倉凈多占比基本保持穩定上升的態勢，并一度接近歷史高位10%一帶，進入11月之后，前期多頭頭寸離場腳步加快，導致基金凈多占比向下拐頭，目前基金凈多占比在4.37%的中值水平，暗示基金觀望氛圍較重；與原油相比，大豆、豆油這兩個大宗商品基金凈多占比的波動幅度較大，臨近年底，豆油基金凈多占比達到15.78%的水平，再創年內新高。而大豆基金凈多占比盡管偏高，但仍低于6月高點，顯示基金做多豆油的意愿明顯強于大豆。
○2三大油脂現貨價格走勢
三大油脂2009年的現貨報價與期貨市場的走勢基本一致，4、5月份，因炒作棕櫚油夏季備貨需求，棕櫚油價格出現較大幅度的增長，之后，價格又穩步下滑。因期貨價格在10、11月份持續拉升，11月現貨價格出現500至800元/噸的漲幅。目前，華南地區的四級豆油報價約為7650元/噸，24度棕櫚油報6450元/噸，安徽地區四級菜籽油報8800元/噸。與去年同期相比，漲幅達1000至2000元/噸，但價格仍遠低于金融危機爆發前每噸萬元以上的報價。跟蹤期現價格變化，可以發現，現貨價格漲跌略滯后于期貨價格的漲跌，期貨價格對現貨價格表現出極強的指引性。
二、2010年宏觀經濟導向及大豆、棕櫚油供需平衡
前面回顧了2009年的走勢特點，以及影響因素，下面一部分，將通過分析2010年政策導向的變化以及油脂類的品種供需，對豆類及油脂品種未來走勢做一個研判。
1、宏觀經濟形勢：保增長轉向促轉變，刺激政策擇機撤出
為保八，2009年政府注資4萬億，其來源是擴大財政赤字及發放國債和地方政府債券，大量資金注入的結果，部分削弱了外需不振對經濟的拖累，經濟出現企穩回升。然而，資金的來源注定了其不可持續性，同時，部分領域產能過剩與內、外需疲弱的矛盾日益凸顯。2010年，我國經濟形勢相比2009年，將更為嚴峻。2009年12月初召開的中央經濟會議，將2010年經濟工作的指導方針，定為推動經濟發展方式轉變以及經濟結構的調整。在保持寬松的貨幣政策的前提下，注意適度微調。
從經濟會議的結果來看，在穩步撤出經濟刺激政策的同時，又要通過調整產業結構來保持經濟增長持續性。簡單的說，必須刺激消費以拉動內需，保護金融市場以促進投資，降低關稅以刺激出口。因此，經濟會議上，將“擴大內需”“推進城鎮化”“優化產業結構”列為2010年的三個著力點。
那么，這樣的宏觀經濟政策，將對油脂市場產生何種影響呢？
根據研究，城市化程度越高，人們對于食用植物油的需求越高。而國家明年的目標是推進城鎮化，同時，又利用提高人均收入水平的方式來刺激消費。從這兩點來看，2010年油脂需求的增長速度可能加快，經濟政策支持油脂價格進一步走強。
2、大豆基本面解析：
○1大豆收儲新政：惠及范圍更廣，有利于保護豆農種植積極性
09年12月初，傳聞許久的臨儲收購補貼政策終于正式出臺，吸取了09年收儲的經驗，新的收儲政策出現了4點變化，其一，擴大了參與收購及補貼的企業范圍。允許符合條件的加工企業加入收購行列。預計有黑龍江省將有6成左右的企業可以參與收儲。其二，壓榨期限要求明確。在2010年6月30日前加工成豆油。避免市場因收儲而導致大豆及豆油出現供應缺口。其三，收儲價格略低于進口價，企業可自負盈虧。收購價格不低于1.87元/斤（即3740元/噸），同時，補貼0.08元/斤，折算后，加工企業所收三等大豆價格約在3580元/噸。低于目前的南美大豆進口價格3700元/噸。其四，無明確數量。避免了配額制中尋租行為的出現。
收儲政策經過調整后，令豆農可與加工企業直接交易，同時，要求參與收購的加工企業收購價格必須高于1.87元/斤，方可領取0.08元/斤補貼。這一方面保護了豆農的利益，將對鼓勵豆農保持種植積極性起到較好的作用。另一方面，補貼加工廠的政策，又降低了加工企業的生產成本，讓加工企業在終端產品的定價上更具有靈活性以及價格優勢。預計這一政策實施之后，因進口價格倒掛導致進口量劇增的歷史將不會重演。對穩定豆類市場價格作用不小，并可能導致10/11年的大豆播種面積增加。長期來看，對豆類的影響中性偏空。
○2大豆全球供需：全球大豆供應或創歷史新高，2010年將是供應寬松年。
從上方供需平衡表的數據來看，2009年初南美地區的干旱天氣，導致阿根廷大豆大幅減產，產量僅滿足自己的國內需求，無暇顧及他國，這導致全球的大豆08/09年度的期末庫存水平偏低。09/10年度，因播種面積及單產水平的提高，美國大豆產量相比上一年度，增加了1000萬噸。而南美正處于大豆的種植期，作物對天氣的變化十分敏感。目前的種植情況比較理想，專家預計厄爾尼諾氣候可能為南美地區帶來充沛的雨量，也就是說，09/10年度，南美大豆產量可能創出11600萬噸的歷史高值，相比前一年度，增加2000萬噸，彌補了中國地區因災減產的230萬噸之后，仍有剩余。若無其他災難性氣候影響，09/10世界產量將創出25025萬噸的歷史高值。
再看需求方面，全球對大豆需求一直處于穩步增長狀態，09/10年度美國與中國的國內需求相比前一年度，均出現明顯增加，但增加幅度略小于全球大豆產量的增加值。其中，中國因減產而導致對外依存度升高，國內增長的主要以壓榨需求為主。從期末庫存消費比來看，09/10年度，世界、美國、阿根廷、中國的期末庫存消費比都較上一年度稍好，在4、5月份南美大豆確定豐產之后，全球將進入大豆供應較寬松的年度。
以0.18的出油率換算，09/10年度全球20295萬噸的大豆，將壓榨出3653.1萬噸的豆油，壓榨使用占總使用量的86.8%,與前一年度相比，增加了0.2個百分點。預計未來中國，乃至世界，對豆油的需求量都將持續增加。
3、棕櫚油基本面解析：
○1若無災難天氣影響，棕油產量將持續增長
伴隨種植面積擴大，單產提高，馬來西亞棕櫚油產量逐年擴大，09年10月毛棕櫚油月度產量更是創出了歷史新高198.4萬噸，盡管后面兩個月因洪澇災害而產量下滑，預計2009全年產量仍將達到1700萬噸的歷史偏高水平。 棕櫚油作為廉價植物油，具有較好的經濟效益，因此，馬來西亞不斷擴大棕櫚樹的種植面積，并為此砍伐了大量熱帶雨林，迫于世界環保組織的壓力，預計種植面積擴大的腳步可能放緩。因2009年6月起，厄爾尼諾令全球的氣候發生了改變，冬季厄爾尼諾發生時，會造成馬來西亞及印度尼西亞大部分區域降水偏少、氣溫偏高，容易產生干旱，造成棕櫚油單產降低。不過目前氣候變化對馬棕櫚油的產量影響比較不明顯，預計未來馬來西亞的棕櫚油供應量相對充裕。
作為全球最大棕櫚油生產國的印尼，預計該國2010年棕櫚油產量將觸及2050萬噸，較2009年的1940萬噸增長5.6%.而棕櫚油種植面積可能增長大約11%,至812萬公頃（2006萬英畝）。
○2印尼增加出口關稅，將抬高其他國家進口成本
因棕櫚油價格出現恢復性上漲，鹿特丹港口的棕櫚油價格超過750美元，印尼將從2010年一月份對毛棕櫚油出口征收3%的關稅，確保國內供應。
為了避免納稅，出口商趕在2010年前出口，預計2009年12月份棕櫚油出口量可能高于140萬噸，遠高于11月的125萬噸，2009年印尼全年棕櫚油出口量將超過1540萬噸。
若棕櫚油價格上漲至1250美元，則印尼將征收最高25%的出口關稅。作為全球最大的毛棕櫚油國，印尼提高出口關稅，勢必導致他國的進口成本上升。若棕櫚油的價格上漲超過8500元/噸（以6.8的匯率計算），印尼增加25%的關稅，將使全球的棕櫚油價格向上跨一個臺階，因此，未來8500元/噸的位置，或將是棕櫚油價格能否進一步走高的分水嶺。
2010年全球的大豆及棕櫚油的產量，可能持續走高，并且增加幅度高于全球需求增加的幅度。預計在產區天氣較好的情況下，2010年全球的大豆及油脂類供應較為寬松，我國惠及農戶的收儲政策對農民擴大大豆種植面積起到鼓勵作用，這將限制油脂價格上漲的空間。然國內油脂需求持續增長，政策收儲構筑價格底部，均對豆類及油脂的價格起到支撐作用。
綜合上述，2010年油脂類品種的面臨的又將是寬幅震蕩行情。投資油脂品種的投資者，在操作上，應以中線為宜。
在1-4月南美地區新豆未上市之前，因印尼調高出口關稅以及炒作厄爾尼諾現象將使價格走勢偏強。保持逢低建多的思路。棕櫚油關注8500元/噸這一重要關口，豆油則留意9200元/噸的壓力位
若原油價格維持80美元上方，則生物能源題材可能對植物油價格起到助推作用。
若南美豐產，待新豆上市之后，全球豆類市場上又面臨較大的供應壓力，中線轉為偏空思路。
美元對人民幣匯率的變化、國際游資對股票及商品市場的影響、我國的宏觀經濟政策微調、各國加息的預期，都將為2010年全年的豆類及油脂市場帶來極大不確定性。
2009年行情回顧
2009年油脂類品種的上漲行情，可以用一波三折來形容。
因國家以3700元/噸的高價收儲國產大豆，為我國大豆市場打造出了全球的價格高地，廉價進口大豆大量涌入市場。6月之后，輸入性壓力凸顯，我國的大豆及棕櫚油的進口量不斷刷新歷史記錄。同時，北半球大豆進入種植期，美國炒作大豆產區天氣，較好的天氣情況，令美盤出現巨幅跳水，帶動國內豆類及油脂盤面走弱。7月我國開始拋售臨儲大豆，500萬噸的儲備為市場帶來較大拋壓。9月底，伴隨美國新豆臨近收割尾聲，CBOT再度炒作產區天氣，意圖拉高美豆價格，以高位出貨。此時，美原油價格的急拉，也為市場多頭注入強心劑。國慶節后，國內油脂類品種再度展開急拉行情，并創出本年新高，現貨市場上，小包裝食用油價格跟隨期貨市場出現較大幅度的增長。
進入12月，美國較好的宏觀經濟數據，加強了市場對美國加息的預期，美元指數結束了3月以來的下跌行情，向上出現大幅反彈，對大宗商品價格造成打壓。臨近2009年末，油脂及豆類品種陷入高位盤局。下面將選取2009年度影響油脂品種的主要因素做簡要分析。
1、宏觀經濟形勢：國家政策保增長，商品股市穩步走強
為應對金融危機對本國經濟帶來的沖擊，各國采取的救市措施花樣繁多，美國降息、注資，中國降低利息的同時，實施了4萬億的救市計劃。其中9500億來自中央擴大財政赤字和發行國債，主要投向基礎建設、災后重建、民生工程等7個方面。與此同時，國家還提出了GDP保八的宏觀經濟目標，以及十大產業振興規劃。通過積極的財政政策以及適度寬松的貨幣政策，促進我國內需的擴大來彌補大幅度萎縮的外部需求。
在政府注資以及存貸款利率較低的背景之下，市場流動性快速放大，然而因外部需求不旺，國內實體經濟難以快速轉好，政策利好造就的偏多氛圍，令大量資金流入商品和股票市場，這兩個市場投資持續升溫，成交量急增，滬指由2008年底的低點1664.9回升至3478,漲幅達到108.9%,多數大宗商品出現60%以上的漲幅。2009年上半年，我國的CPI與PPI增長率止跌企穩，下半年則出現了恢復性的增長，11月的CPI值更是由負轉正。GDP保八的目標也基本完成。
2、基本面焦點解析
○1南美產量：大豆因災大幅減產，為美豆價格提供強支撐
2009年初，南美大豆產區遭遇了前所未有的干旱天氣，美國農業部在1至4月的月度報告里持續下調阿根廷地區的大豆產量，由08年12月預估的5050萬噸，下調至3900萬噸，減少了1150萬噸，同比下降17%.南美作為全球大豆的第二大產區，阿根廷產量的下降，令全球大豆08/09年度的庫存消費比降低至0.153的歷史偏低水平。全球大豆供應偏緊，為CBOT美豆的價格提供了較強支撐，其影響力度貫穿2009全年，奠定了本年全球豆類及油脂類品種價格走強的主基調。
○2臨儲政策：高價收儲，引狼入室；貼價放儲，雪上加霜。
政府在08年底，頒布收儲政策，以1.85元/斤（3700元/噸）的價格收儲750萬噸的國產大豆，其中，約500萬噸為臨時儲備，這部分占到國產大豆總量的30%.當時，國產大豆的市場價是3600元/噸，國家試圖通過大量收儲的方式來拉高大豆市場價，從而保護豆農的利益。
收儲托市，這是在玉米市場上屢見不鮮的政策手段，并且，成功的將玉米的價格限定在較平穩的波動區間內。但到了大豆市場上，卻帶來了極大的爭議。玉米與大豆的區別，在于我國國產大豆遠遠滿足不了國內的需求，每年60%的大豆需要靠進口來彌補缺口。而收儲之時，美豆的進口成本僅僅為3200元/噸，收儲又為豆類加工廠帶來了極大的供應缺口，因此，08年11月至09年7月，進口大豆大量涌入我國，月度進口量維持在300萬噸的歷史高位之上，09年1至11月，我國累計進口大豆3776.5萬噸，同比增長10.6%.中國需求成為支撐美豆價格的一大功臣。
因進口量空前巨大，國內的大豆供應較為寬松，大豆價格一直維持在4000元/噸下方。無法滿足國家順價銷售的原則。7月之后，國家準備為收儲新豆騰出庫容，不得已決定以3750元/噸的價格貼價釋放臨時儲備。由于拍賣情況不理想，政府只好再為加工企業補貼200元/噸，折算后，加工企業取得的大豆價格僅為3550元/噸。這對豆類品種的價格上行造成較大壓力。
綜合來看，政府的臨儲政策，在上半年為美豆價格起到了較強的支撐作用，下半年則對我國豆類及油脂類市場產生較大的供應壓力。與去年同期相比多進口的約300萬噸大豆，在彌補了我國09/10年度大豆因災減產的200萬噸缺口之后，還略有盈余。為2010年我國的豆類市場營造了較為寬松的供應氛圍。
○3油菜籽：收儲政策及進口限制，支撐菜油價格維持高位。
2009年5月31日，國家發改委下通知，要求在主產區對油菜籽實行臨時收儲，收購價格為1.85元/斤。為調動企業入市收購的積極性，國家委托一部分加工企業，按照不低于國家確定的托市收購價收購農民交售的油菜籽，并加工成菜籽油自行銷售，自負盈虧。中央財政給予委托企業0.10元/斤的一次性費用補貼，如果油菜籽市場價格回升到每市斤2.00元以上，停止補貼。從收儲價格來看，略低于油菜籽當時的進口價格4000元/噸，也就杜絕了進口菜籽大量涌入市場的局面。收儲數量在500萬噸上下，占到了今年1300萬噸產量的4成，可以說，國家通過收儲政策，為菜籽價格筑了個鐵底。
除了收儲以外，我國于11月份還通知加拿大等國，在11月15日之后進口至我國的油菜籽不得含有有毒病毒--黑脛病。實際上產地加拿大的油菜籽很難有效清除此病毒，因此這幾乎等同于中國將完全禁止進口加拿大油菜籽。這進一步對菜籽及菜油的價格造成支撐。
3、持續性數據
○1基金持倉變化情況
從截止至12月15日的CFTC基金持倉變化情況來看，2009年原油基金持倉凈多占比基本保持穩定上升的態勢，并一度接近歷史高位10%一帶，進入11月之后，前期多頭頭寸離場腳步加快，導致基金凈多占比向下拐頭，目前基金凈多占比在4.37%的中值水平，暗示基金觀望氛圍較重；與原油相比，大豆、豆油這兩個大宗商品基金凈多占比的波動幅度較大，臨近年底，豆油基金凈多占比達到15.78%的水平，再創年內新高。而大豆基金凈多占比盡管偏高，但仍低于6月高點，顯示基金做多豆油的意愿明顯強于大豆。
○2三大油脂現貨價格走勢
三大油脂2009年的現貨報價與期貨市場的走勢基本一致，4、5月份，因炒作棕櫚油夏季備貨需求，棕櫚油價格出現較大幅度的增長，之后，價格又穩步下滑。因期貨價格在10、11月份持續拉升，11月現貨價格出現500至800元/噸的漲幅。目前，華南地區的四級豆油報價約為7650元/噸，24度棕櫚油報6450元/噸，安徽地區四級菜籽油報8800元/噸。與去年同期相比，漲幅達1000至2000元/噸，但價格仍遠低于金融危機爆發前每噸萬元以上的報價。跟蹤期現價格變化，可以發現，現貨價格漲跌略滯后于期貨價格的漲跌，期貨價格對現貨價格表現出極強的指引性。
二、2010年宏觀經濟導向及大豆、棕櫚油供需平衡
前面回顧了2009年的走勢特點，以及影響因素，下面一部分，將通過分析2010年政策導向的變化以及油脂類的品種供需，對豆類及油脂品種未來走勢做一個研判。
1、宏觀經濟形勢：保增長轉向促轉變，刺激政策擇機撤出
為保八，2009年政府注資4萬億，其來源是擴大財政赤字及發放國債和地方政府債券，大量資金注入的結果，部分削弱了外需不振對經濟的拖累，經濟出現企穩回升。然而，資金的來源注定了其不可持續性，同時，部分領域產能過剩與內、外需疲弱的矛盾日益凸顯。2010年，我國經濟形勢相比2009年，將更為嚴峻。2009年12月初召開的中央經濟會議，將2010年經濟工作的指導方針，定為推動經濟發展方式轉變以及經濟結構的調整。在保持寬松的貨幣政策的前提下，注意適度微調。
從經濟會議的結果來看，在穩步撤出經濟刺激政策的同時，又要通過調整產業結構來保持經濟增長持續性。簡單的說，必須刺激消費以拉動內需，保護金融市場以促進投資，降低關稅以刺激出口。因此，經濟會議上，將“擴大內需”“推進城鎮化”“優化產業結構”列為2010年的三個著力點。
那么，這樣的宏觀經濟政策，將對油脂市場產生何種影響呢？
根據研究，城市化程度越高，人們對于食用植物油的需求越高。而國家明年的目標是推進城鎮化，同時，又利用提高人均收入水平的方式來刺激消費。從這兩點來看，2010年油脂需求的增長速度可能加快，經濟政策支持油脂價格進一步走強。
2、大豆基本面解析：
○1大豆收儲新政：惠及范圍更廣，有利于保護豆農種植積極性
09年12月初，傳聞許久的臨儲收購補貼政策終于正式出臺，吸取了09年收儲的經驗，新的收儲政策出現了4點變化，其一，擴大了參與收購及補貼的企業范圍。允許符合條件的加工企業加入收購行列。預計有黑龍江省將有6成左右的企業可以參與收儲。其二，壓榨期限要求明確。在2010年6月30日前加工成豆油。避免市場因收儲而導致大豆及豆油出現供應缺口。其三，收儲價格略低于進口價，企業可自負盈虧。收購價格不低于1.87元/斤（即3740元/噸），同時，補貼0.08元/斤，折算后，加工企業所收三等大豆價格約在3580元/噸。低于目前的南美大豆進口價格3700元/噸。其四，無明確數量。避免了配額制中尋租行為的出現。
收儲政策經過調整后，令豆農可與加工企業直接交易，同時，要求參與收購的加工企業收購價格必須高于1.87元/斤，方可領取0.08元/斤補貼。這一方面保護了豆農的利益，將對鼓勵豆農保持種植積極性起到較好的作用。另一方面，補貼加工廠的政策，又降低了加工企業的生產成本，讓加工企業在終端產品的定價上更具有靈活性以及價格優勢。預計這一政策實施之后，因進口價格倒掛導致進口量劇增的歷史將不會重演。對穩定豆類市場價格作用不小，并可能導致10/11年的大豆播種面積增加。長期來看，對豆類的影響中性偏空。
○2大豆全球供需：全球大豆供應或創歷史新高，2010年將是供應寬松年。
從上方供需平衡表的數據來看，2009年初南美地區的干旱天氣，導致阿根廷大豆大幅減產，產量僅滿足自己的國內需求，無暇顧及他國，這導致全球的大豆08/09年度的期末庫存水平偏低。09/10年度，因播種面積及單產水平的提高，美國大豆產量相比上一年度，增加了1000萬噸。而南美正處于大豆的種植期，作物對天氣的變化十分敏感。目前的種植情況比較理想，專家預計厄爾尼諾氣候可能為南美地區帶來充沛的雨量，也就是說，09/10年度，南美大豆產量可能創出11600萬噸的歷史高值，相比前一年度，增加2000萬噸，彌補了中國地區因災減產的230萬噸之后，仍有剩余。若無其他災難性氣候影響，09/10世界產量將創出25025萬噸的歷史高值。
再看需求方面，全球對大豆需求一直處于穩步增長狀態，09/10年度美國與中國的國內需求相比前一年度，均出現明顯增加，但增加幅度略小于全球大豆產量的增加值。其中，中國因減產而導致對外依存度升高，國內增長的主要以壓榨需求為主。從期末庫存消費比來看，09/10年度，世界、美國、阿根廷、中國的期末庫存消費比都較上一年度稍好，在4、5月份南美大豆確定豐產之后，全球將進入大豆供應較寬松的年度。
以0.18的出油率換算，09/10年度全球20295萬噸的大豆，將壓榨出3653.1萬噸的豆油，壓榨使用占總使用量的86.8%,與前一年度相比，增加了0.2個百分點。預計未來中國，乃至世界，對豆油的需求量都將持續增加。
3、棕櫚油基本面解析：
○1若無災難天氣影響，棕油產量將持續增長
伴隨種植面積擴大，單產提高，馬來西亞棕櫚油產量逐年擴大，09年10月毛棕櫚油月度產量更是創出了歷史新高198.4萬噸，盡管后面兩個月因洪澇災害而產量下滑，預計2009全年產量仍將達到1700萬噸的歷史偏高水平。 棕櫚油作為廉價植物油，具有較好的經濟效益，因此，馬來西亞不斷擴大棕櫚樹的種植面積，并為此砍伐了大量熱帶雨林，迫于世界環保組織的壓力，預計種植面積擴大的腳步可能放緩。因2009年6月起，厄爾尼諾令全球的氣候發生了改變，冬季厄爾尼諾發生時，會造成馬來西亞及印度尼西亞大部分區域降水偏少、氣溫偏高，容易產生干旱，造成棕櫚油單產降低。不過目前氣候變化對馬棕櫚油的產量影響比較不明顯，預計未來馬來西亞的棕櫚油供應量相對充裕。
作為全球最大棕櫚油生產國的印尼，預計該國2010年棕櫚油產量將觸及2050萬噸，較2009年的1940萬噸增長5.6%.而棕櫚油種植面積可能增長大約11%,至812萬公頃（2006萬英畝）。
○2印尼增加出口關稅，將抬高其他國家進口成本
因棕櫚油價格出現恢復性上漲，鹿特丹港口的棕櫚油價格超過750美元，印尼將從2010年一月份對毛棕櫚油出口征收3%的關稅，確保國內供應。
為了避免納稅，出口商趕在2010年前出口，預計2009年12月份棕櫚油出口量可能高于140萬噸，遠高于11月的125萬噸，2009年印尼全年棕櫚油出口量將超過1540萬噸。
若棕櫚油價格上漲至1250美元，則印尼將征收最高25%的出口關稅。作為全球最大的毛棕櫚油國，印尼提高出口關稅，勢必導致他國的進口成本上升。若棕櫚油的價格上漲超過8500元/噸（以6.8的匯率計算），印尼增加25%的關稅，將使全球的棕櫚油價格向上跨一個臺階，因此，未來8500元/噸的位置，或將是棕櫚油價格能否進一步走高的分水嶺。