概述：9月至12月影響國際大豆價格的最重要的因素有1、世界各國經濟復蘇的前景，2、整體商品市場的走勢，3、大豆供應面即美國大豆的最終產量以及南美種植面積擴張狀況，4、世界大豆的需求變化（以中國進口為主）。

　　綜合分析以上因素得出如下結論：世界大豆價格在未來四個月會以牛市為主，底部會繼續抬高，美豆指數有極大的可能沖破1172美分而繼續上漲至1200美分以上平臺。預計在美國大豆大量上市的11月份前后價格會有季節性低點出現。

　　世界大豆價格在08年9月開始的商品暴跌中是最先觸底反彈的（08年12月8日），不過到09年8月份為止，大豆價格的反彈幅度相對能源，工業品和基本金屬等商品顯得很小，價格僅僅是構筑一個底部逐漸抬高平臺而已。預計未來四個月大豆價格在以下四個因素的影響下，將會逐步走出目前的盤整區間，美豆指數很有可能沖破1172美分的年度高點，進入另一個上漲區間。

　　第一個影響因素——世界各國的經濟復蘇前景。關于經濟復蘇，大多數人關心的是經濟復蘇所帶來的對商品需求增加，實際上經濟環境的變化在目前對商品影響最大的因素并不在于需求，正如我們在前一篇報告《二維供需論下的大豆價格長期依然看漲》中提到的，經濟復蘇或者經濟二次衰退對商品價格的最大影響體現在商品市場上的貨幣供應量趨勢是否有變化。對此可以做兩種猜想，即經濟會復蘇會延續或者進入二次衰退，如果觀察一下近期美國、歐洲各國以及中國政府和各國央行近期釋放出來的消息就不難看出，本年度不論經濟走勢如何，未來幾個月各國的貨幣和財政政策不太可能會有大的調整。因此，支持目前資本市場和商品市場長期走高的最重要的因素在未來四個月基本上不會有本質的變化，這就奠定了商品市場將會長期走高的基調。進一步來說，如果經濟復蘇的趨于更加明朗，那么商品的價格會受到更多的來自需求的支撐，即使經濟陷入二次衰退，只要市場的貨幣供應繼續不減少，商品價格就不會走出另一波大的熊市。

　　第二個影響因素——整體商品市場的價格走勢。在理清大的經濟環境走勢以后，回歸到商品價格來看，盡管部分商品在零九年上半年已經大幅反彈，但是以CRB指數為標的大宗原材料市場價格總體仍然只有最高位時期的三分之二左右，后期仍然具有較大的上漲空間。目前以銅為代表的具有較多金融屬性的大宗商品價格反彈的高度大幅領先于其他商品，這與2002年至2008年的商品大牛市具有很多相似之處，而且銅的上漲目前仍然沒有任何見頂跡象，同時，以原油為首的工業品長期底部已經構筑完成，如果原油指數突破75美元/桶，預計會推動整個商品繼續走出另一波牛市。而大豆等農產品（000061,股吧）也將會像2006年一樣，在逐步擺脫自身基本面的壓力以后加速跟上整個商品的上漲步伐。近期也有一些不利于大宗商品繼續上漲的跡象出現，其中之一就是國際運費價格持續的下滑，預計大宗原材料的總體需求仍然恢復的有限，這是后期觀察整體商品價格時需要注意的地方。接下來，我們看看大豆市場供給與需求將會如何演化。在今年美國大豆生長期天氣一直非常良好的情況下，更需要注意的是后期可能出現的利多因素可能會逐步主導市場。

　　第三個影響因素——美國大豆的產量以及南美的種植面積。自6月以來，美國大豆產區的天氣一直十分良好，降雨一直很充沛及時，氣溫也不是很高，風調雨順的天氣可謂十年一遇。不過今年美國大豆在播種期出現延遲以后，今年大豆的產量仍然有很多的疑問，首先美國大豆的生長優良率和單產之間并不是嚴格的線性關系，即用USDA公布的優良率并不能推算出一個較精確的單產。另外，從最近ProFarmer對美國大豆玉米的產量調查來看，今年美國大豆的單產并沒有創紀錄的跡象。USDA在8月份的供需報告中公布的41.7蒲/英畝的單產稍顯偏低，不過預計今年美國大豆單產也沒有超過43蒲/英畝的可能。今年延遲播種的大豆在9月初極有可能因為早霜的侵襲而出現減產，從這個角度說，天氣這個影響美國大豆供應的最大利空目前已經體現的很充分，后期繼續出現更大利空的可能性幾乎沒有。在今年四五月份，關于南美將在下一季大量增加大豆播種的消息頻頻出現，10月以后南美大豆的播種面積預計到時候將會成為一個重要的市場焦點，這是一個有可能出現利空的因素，配合11月美國大豆大量上市，預計市場將會出現一個階段性的低點。

　　第四個影響因素——世界大豆的需求。進入9月以后，今年美國大豆的產量實際上已經具有了很大的確定性。接下來更需要關注實際的需求變化。

　　需求方面需要澄清的主要有三點：

　　一、 盡管2008/09年度美國大豆的國內需求出現萎縮，不過目前USDA對2009/10年度美國大豆的壓榨實際上采取了相當保守的預估，預估的數量和2008/09年度是基本一致的。出口量的預估也是如此，因此，就美國國內的需求來說，應該是不具有大幅下降的空間。

　　二、 按目前巴西港口FOB的現貨報價來看，整個南美的大豆供應十分緊張，而且已經有報道說巴西出口大豆基本上已經售罄。可以說今年阿根廷大豆的減產造成了整個世界大豆供應的緊張。另一方面，截止8月13日，美國2009/10年度的大豆預售已經達到了1100萬噸，而歷史上每年截止8月31日的最高預售量只有890萬噸，可以說，今年美國大豆的遠期銷售異?；鸨@也反證了目前南美大豆供應緊張的市場狀況。由此推斷，今年美國大豆在收割以后，一定會有部分出口是為了彌補南美供應的缺口。美國大豆今年的出口形勢仍然一片大好。

　　三、 關于中國，一是今年東北地區天氣異常，預計國產大豆可能會出現大量減產（有報道說可能在20%左右）。另外，從近期的拍賣情況來看，去年國家收儲的近700萬噸大豆不太可能突然涌入市場。很可能被市場緩慢消化掉，的國產大豆價格走勢上看，市場正在逐步消化國儲大豆帶給市場的壓力。國家有可能用去年的收儲來彌補今年大豆產量的減少。從以上四種因素分析，宏觀經濟環境和商品市場的大勢仍然支持大豆價格長期走高，而美國大豆的供應壓力已經在價格上得到了比較充分的體現，種種跡象表明后期針對美國大豆的消費預計仍然會保持旺盛，因此800美分是美國大豆的長期底部，而900美分已經是重要支撐，預計在未來四個月里，CME大豆指數將會突破1172美分的前期高點走出一波新的牛市。