一、事件概述伊力特發布半年報。報告期內公司實現營業收入10.48億元,同比增17.70%;歸屬上市公司凈利潤1.62億元,同比增長44.46%,折合EPS0.367元。

    二、分析與判斷

    白酒主業二季度增速同比環比大幅提升,多因素推動業績超預期

    二季度公司實現收入5.42億元,同比大增32.9%,相比一季度4.90%的增速大幅提升,主要是公司在報告期內加強了對中低端產品的促銷力度,推進渠道深度營銷;同時省外市場拓展成效顯著,報告期內疆外市場收入增長22.65%,主要是公司今年加強了在北京、浙江等地的擴張力度,下沉渠道以及新渠道開發力度加強。二季度凈利潤1.62億元,同比大幅增長110%,推動上半年凈利潤增速達44.46%,主要由于疆外市場營銷舉措有力、母公司收入減少致消費稅減少以及期間費用率下降較多,這幾個因素共同推動公司二季度業績增長遠超市場預期。

    中低端產品促銷小幅拉低毛利率,期間費用率下滑顯著推動業績增長

    1、二季度毛利率同比小幅下滑1.94pct。二季度毛利率同比下滑1.94pct,主要是報告期內公司為應對行業困境,加大了對旗下中低端產品的促銷力度。2、二季度期間費用率下滑3.31pct,是推動二季度業績快速提升的關鍵因素之一。期間費用率大幅下滑3.31pct至11.58%,體現出良好的費用控制能力。盡管報告期內公司加強了渠道深度營銷及中低端產品促銷,但銷售費用率仍然下滑2.51pct,這也與去年二季度基數較高有關;管理費用保持相對穩定,微跌0.02pct;財務費用二季度同比減少101萬元,使得財務費用率從一季度的1.75%降至二季度的0.47%。

    煤化工上半年增虧,下半年部分剝離將大幅減虧

    上半年宏觀經濟不振造成焦炭需求依然低迷,煤化工公司虧損0.66億元,同比增虧0.32億元,在一定程度上拖累了上半年業績。下半年部分剝離后公司將有望按照41%股權進行并表,將對公司煤化工業務減虧、推動業績提升有較大正面影響。

    三、盈利預測與投資建議
    預計公司13-15年EPS分別為0.78/0.94/1.06元,對應PE分別為14X/12X/10X,維持“謹慎推薦”評級。

    四、風險提示
    行業基本面繼續惡化,銷售情況不達預期