結論及建議:

　　(1)從產量增速來看,上半年白酒、葡萄酒行業景氣較好,1-6月產量分別增長29.4%和21.6%,而啤酒行業景氣相對不理想,1-6月產量僅增長4.8%。白酒行業產量的較快增長主要來自城鎮化建設加速、收入分配改革、中等收入人群增加等背景下中檔白酒消費快速增長的推動,啤酒行業增速放緩一定程度上受20-34歲人口占比下降、上半年氣溫較低、雨水偏多等影響。

　　(2)下半年食品飲料(尤其白酒)行業有望獲得超額收益,理由:旺季來臨前經銷商已開始備貨,茅臺、五糧液等一批價格、終端價不斷上漲,提價預期再現;四季度估值切換至2011PE 時感覺不貴了。

　　(3)建議擇機配置洋河股份、五糧液、山西汾酒、承德露露、伊利股份(中報后)、雙匯發展、張裕A、貴州茅臺、瀘州老窖、青島啤酒等品種,短期建議重點關注有核心競爭力、夢之藍增長勢頭遠超預期且中報業績有望不錯的洋河股份以及PE 估值較低、近期一批價格明顯上漲的五糧液和貴州茅臺。

　　原因及邏輯:

　　(1)白酒:1-6月,白酒產量同比增長29.4%,增速較1-5月回落1.2個百分點,但仍較去年同期上升9.3個百分點,保持在較快增長水平。其中,1-6月,全國白酒產量最大的四川省累計增速為49.1%。而江蘇省累計產量同比增長58.9%,增速較1-5月上升1.1個百分點,是白酒大省中增長最快的。

　　(2)啤酒:1-6月,啤酒產量同比增長4.8%,增速較1-5月基本持平。6月單月產量同比增長4.0%,增速較5月回升3.5個百分點。目前是傳統啤酒消費旺季,經銷商一般提前一個月進貨,但5、6月份啤酒單月產量和增速依然維持在較低水平,說明整個啤酒行業在今年旺季的消費情況將不會特別理想。

　　(3)葡萄酒:1-6月,葡萄酒產量同比增長21.6%,增速較1-5月上升3.1個百分點,繼續保持快速增長。進口葡萄酒增長有所放緩。1-5月,瓶裝葡萄酒(2L 以下)進口量同比增長69.0%,增速較1-4月回落7.4個百分點;桶裝葡萄酒(2L 以上)進口量同比增長70.1%,增速較1-4月回落14.4個百分點。

　　(4)黃酒: 1-6月,黃酒產量同比增長13.2%,增速較1-5月上升0.7個百分點。6月單月產量同比增長22.2%,增速較5月上升21.5個百分點。我們認為,由于三季度是黃酒傳統淡季,再加上去年8、9月份同期基數較高,后期產量增速將有所回落。

　　(5)乳制品與液態乳: 1-6月,乳制品產量同比增長8.9%,增速較1-5月回落0.6個百分點;液態乳累計同比增長8.8%,增速較1-5月繼續回落1.0個百分點。6月單月,乳制品產量同比增長5.8%;液態乳產量同比增長5.1%。我們認為,在供求基本穩定的情況下,由于09年基數具有前低后高的特點,今年的產量增速很可能會呈現前高后低的格局。

　　(6)軟飲料:1-6月,軟飲料產量同比增長17.8%,增速較1-5月回落1.8個百分點。其中,河北軟飲料累計產量增速較1-5月繼續上升6.2個百分點。