洋河股份（002304.SZ）連續(xù)八年保持二位數(shù)以上高增長的神話故事已經(jīng)落幕。公司2013年上半年業(yè)績報(bào)告顯示，上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入941031.81萬元，同比增長1.08%；實(shí)現(xiàn)利潤總額441189.67萬元，同比增長4.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤328490.91萬元，同比增長3.5%；實(shí)現(xiàn)每股收益3.04元。

    此前，洋河股份2004-2011年連續(xù)7年年均收入增長49%以上，凈利潤增長65%以上。在2012年，公司營業(yè)收入增速下滑至35.55%，但全年凈利潤增幅仍高達(dá)53.05%。

    對此，浙商證券一位行業(yè)研究員表示，在行業(yè)面臨景氣度大幅下滑的情況下，公司今年中報(bào)業(yè)績略低于預(yù)期。

    “分季度來看，公司今年二季度面臨了較大的經(jīng)營壓力。二季度實(shí)現(xiàn)營收30.9億元，同比下滑7.78%；凈利潤9.28億元，同比下降3.47%。”該研究員稱，“在行業(yè)調(diào)整期，公司轉(zhuǎn)型必然要經(jīng)過陣痛。我們認(rèn)為，過去依靠政務(wù)渠道帶動(dòng)白酒消費(fèi)的增長方式制約了公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展，其渠道模式亟需改變。”

    二級市場上，公司股價(jià)早已從滬深兩市第二高價(jià)股的神壇走了下來。截至當(dāng)天收盤，公司股價(jià)報(bào)收49.89元。若與去年2012年7月16日154.48元的相對高位相比，區(qū)間跌幅已67.70%。總市值已蒸發(fā)1129.57億元之巨。

    其旨在提振公司股價(jià)而推出的十億回購計(jì)劃如今也僅僅是“蜻蜓點(diǎn)水”。

    8月3日，公司發(fā)布的最新一期回購公告顯示，截至2013年7月31日，公司回購股份數(shù)量為863196股，占公司總股本的比例為0.0799％，成交的最高價(jià)為59.07元/股，最低價(jià)為49.18元/股，支付總金額為4777.2560萬元（含交易費(fèi)用）。與今年6月相比，公司在7月僅象征性地回購了20.745萬股。

    轉(zhuǎn)型期逆勢加薪

    值得一提的是，盡管公司面臨轉(zhuǎn)型的陣痛，但公司今年上半年卻在逆勢加薪。據(jù)洋河股份中報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)，公司“合并現(xiàn)金流量表”項(xiàng)下，其“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”一欄期末余額從去年同期的38675.52萬元激增至今年上半年的52076.30萬元，同比增幅高達(dá)34.65%。

    對此，公司內(nèi)部人士也承認(rèn)，2013年，估計(jì)公司整體的工資水平不會(huì)下降，一般能達(dá)到去年水平并適度上升，但各個(gè)地方會(huì)有差別，要看完成年度任務(wù)的情況。“像業(yè)務(wù)人員的工資就由兩個(gè)部分組成，一部分是基本工資，另一部分是業(yè)務(wù)提成。”

    不過，對于公司正式啟動(dòng)回購兩個(gè)多月以來“雷聲大雨點(diǎn)小”的做法，有流通股東是頗有微詞。

    “公司二級市場股價(jià)從回購前的60多元一路跌到如今的40多元，兩個(gè)多月過去才回購了86萬股，還不如有些大戶買得多。如果對自己企業(yè)有信心的話，就應(yīng)該高于目前股價(jià)10%回購公眾股。有流通股東如是說。

    今年5月，公司稱，在回購資金總額不超過10億元、回購股份的價(jià)格不高于70元/股的條件下，預(yù)計(jì)可回購 1428.57萬股。公司回購期限為自股東大會(huì)審議通過回購股份方案之日起12個(gè)月內(nèi)進(jìn)行，即到2014年5月16日止。

    對此，前述公司內(nèi)部人士稱，根據(jù)深交所有關(guān)回購業(yè)務(wù)規(guī)定，公司定期報(bào)告或業(yè)績快報(bào)公告前10個(gè)交易日內(nèi)，上市公司不得在此期間回購股份。

    基金大舉減倉

    以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)減倉。

    截至今年上半年，重倉持有洋河股份的基金數(shù)量從去年同期的216只銳減至96只，期末累計(jì)持股數(shù)量也從去年上半年的9421.03萬股大幅減持到今年上半年的3877.43萬股，減倉幅度高達(dá)58.84%；對應(yīng)期末持股流通市值從去年中期的126.76億元急降至今年中期的21.05億元，急劇下降105.71億元，降幅高達(dá)83.39%。

    基金減倉，公司預(yù)收賬款情況也已出現(xiàn)惡化。截至今年6月底，公司預(yù)收款項(xiàng)驟降至2.41億元，較年初的8.62億元大幅下降72%。

    對此，有券商研究員認(rèn)為，白酒企業(yè)預(yù)收賬款的多寡反映了其銷售能力的強(qiáng)弱。華泰證券一位分析師稱，今年上半年，公司白酒收入為90.36億元，同比下降1.97%，這是公司自2005年以來首次出現(xiàn)白酒收入的下降。

    “主要是去年底以來的三公限酒的政策所帶來的白酒行業(yè)的整體調(diào)整影響到公司中高價(jià)位白酒的銷售量，自1季度以來公司的夢之藍(lán)系列、天之藍(lán)系列的銷售均出現(xiàn)下降，特別是中高檔酒占比較大的省外市場的總收入下降了4.95%。”該分析師表示，“盡管公司面對行業(yè)調(diào)整也對其產(chǎn)品線和銷售渠道進(jìn)行了調(diào)整，推出中低價(jià)位新品，但調(diào)整需要一定的過程才能奏效。”

    據(jù)國都證券研究員楊志剛判斷，盡管白酒需求增速當(dāng)前已處于“L”的底部位置，但經(jīng)銷商體系去庫存還遠(yuǎn)談不上已見底，這可能在未來幾個(gè)季度繼續(xù)給酒企財(cái)務(wù)報(bào)表施壓。