糧食大幅上漲可能性不大

　　2010年的開春大旱，造成我國(guó)西南地區(qū)農(nóng)作物大面積減產(chǎn)。眾多機(jī)構(gòu)和個(gè)人認(rèn)為糧食減產(chǎn)必然導(dǎo)致糧食價(jià)格的上漲，從而誘發(fā)全面的成本推進(jìn)型的通貨膨脹，政府關(guān)于CPI控制在3%左右的工作目標(biāo)也將不會(huì)實(shí)現(xiàn)。

　　西南地區(qū)是我國(guó)白酒的主要產(chǎn)區(qū)之一，糧食價(jià)格上升無(wú)疑會(huì)增加釀酒企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，從而降低酒行業(yè)的利潤(rùn)率，但是筆者并不認(rèn)同糧食價(jià)格能夠大幅上漲的觀點(diǎn)。

　　2009年12月31日，國(guó)家主席胡錦濤表示，2010年中國(guó)將保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，根據(jù)新形勢(shì)新情況著力提高政策的針對(duì)性和靈活性。胡主席的話表明政府對(duì)2010年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的期望是一個(gè)穩(wěn)定和發(fā)展的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。2010年3月5日，溫家寶總理的政府工作報(bào)告中提出，2010年經(jīng)濟(jì)社會(huì)預(yù)期發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)8%左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè)900萬(wàn)人以上，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在4.6%以內(nèi)；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右；國(guó)際收支狀況改善。溫總理政府工作報(bào)告重申了政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的把握是以穩(wěn)定和發(fā)展為中心。

　　由此可見，首先，政府工作是將CPI控制在3%左右。糧價(jià)上漲對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的影響也是全面而劇烈的，通貨膨脹將面臨非常大的壓力，完成控制CPI在3%左右的目標(biāo)，將難以實(shí)現(xiàn)。為了控制可能由糧價(jià)上漲帶來(lái)的通貨膨脹，政府或會(huì)采取其他措施，比如加大對(duì)種子、化肥、農(nóng)用機(jī)械購(gòu)置的補(bǔ)貼等。政府不會(huì)讓糧價(jià)過(guò)度上漲。

　　其次，中國(guó)儲(chǔ)備糧管理總公司研究室副主任申雷海2010年3月29日表示，當(dāng)前國(guó)家對(duì)西南五省投放的儲(chǔ)備糧，能夠彌補(bǔ)由于旱災(zāi)造成糧食減產(chǎn)的缺口。未來(lái)需要關(guān)注對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo)，隨時(shí)準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的糧食市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，確保糧食市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　加之我國(guó)糧食供給充裕，價(jià)格大幅度高于國(guó)外，2010年我國(guó)糧食價(jià)格走勢(shì)預(yù)計(jì)平穩(wěn)，這有利于食品飲料企業(yè)控制生產(chǎn)成本。

消費(fèi)板塊受資金青睞

　　2010年我國(guó)出口形勢(shì)依然嚴(yán)峻，政府投資和貨幣政策將以調(diào)結(jié)構(gòu)為重點(diǎn)，促進(jìn)消費(fèi)將被放到突出重要的位置。政府促進(jìn)消費(fèi)政策有利于食品飲料行業(yè)上市公司擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　在我國(guó)出口形勢(shì)嚴(yán)峻且短期內(nèi)難以緩解的情況之下，拉動(dòng)消費(fèi)成為政府鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升勢(shì)頭的必然之選，這無(wú)疑將為食品飲料行業(yè)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。

　　近期，歐美對(duì)人民幣不斷施壓，希望人民幣升值20%。出口企業(yè)毛利潤(rùn)在5%左右，如果人民幣一次性升值5%，對(duì)出口企業(yè)的打擊將是毀滅性的，但是人民幣升值的壓力很大，人民幣可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)小幅升值的過(guò)程。由于出口企業(yè)利潤(rùn)空間有限，人民幣升值幅度超過(guò)5%則出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將大打折扣，甚至拖累GDP增長(zhǎng)。眾所周知，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三駕馬車”是投資、出口和消費(fèi)。政府目標(biāo)是2010年GDP增長(zhǎng)率達(dá)到8%，如果出口不能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)只能依靠投資和消費(fèi)。目前，世界銀行已經(jīng)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱的跡象，為了控制經(jīng)濟(jì)過(guò)快增長(zhǎng)政府會(huì)控制信貸，政府對(duì)信貸的控制也是制約了投資增長(zhǎng)。“三駕馬車”中對(duì)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)較小的只剩下了消費(fèi)。在資本市場(chǎng)上，消費(fèi)板塊也已經(jīng)成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

　　國(guó)家出臺(tái)房地產(chǎn)新政調(diào)控樓市，使A股市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，地產(chǎn)和金融領(lǐng)跌市場(chǎng)，上證綜指機(jī)擊穿3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，并下探至2600多點(diǎn)。在此弱勢(shì)行情中，食品飲料的防御性凸顯，表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤。板塊的防御性主要來(lái)自于業(yè)內(nèi)優(yōu)良業(yè)績(jī)的支撐。2010年一季度，食品飲料行業(yè)收入和利潤(rùn)增速出現(xiàn)快速反彈，主要得益于春節(jié)延后使旺季消費(fèi)期延長(zhǎng)，隨著國(guó)家進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需和消費(fèi)升級(jí)，行業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)定高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月26日，在深滬兩市已經(jīng)發(fā)布一季報(bào)的941家上市公司中，僅13家公司的凈資產(chǎn)收益率高于我國(guó)GDP一季度增長(zhǎng)率11.9%。其中，凈資產(chǎn)收益率前30位公司中，食品飲料行業(yè)有7家，占比為23.33%，位居各大行業(yè)之首。凈資產(chǎn)收益率因?yàn)槟芨陀^地反應(yīng)企業(yè)的盈利能力。

　　巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“判斷一家公司經(jīng)營(yíng)的好壞，取決于其凈資產(chǎn)收益率，而非每股收益的成長(zhǎng)與否。”

酒行業(yè)整體估值較低

　　酒行業(yè)是消費(fèi)的重要產(chǎn)業(yè)之一。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步恢復(fù)，自2009年下半年開始，酒行業(yè)景氣呈現(xiàn)明顯的回升態(tài)勢(shì)。隨著居民消費(fèi)信心的增強(qiáng)，酒類消費(fèi)也逐步趨旺。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，近5年來(lái)A股市場(chǎng)白酒板塊的市盈率相對(duì)A股整體的估值溢價(jià)平均在100%左右，而目前該比值僅為60%左右，處于近年來(lái)的較低水平，其中一線白酒公司更是不足50%。無(wú)論從縱向比還是橫向比，一線酒行業(yè)的估值都處在歷史較低水平，未來(lái)估值修復(fù)并提升的動(dòng)力將更為強(qiáng)勁。

　　有業(yè)內(nèi)報(bào)告認(rèn)為，食品飲料行業(yè)在熊市里是資金良好的避風(fēng)港，在牛市里面因其良好的成長(zhǎng)性成為資金追逐的對(duì)象，其中釀酒酒板塊表現(xiàn)更是優(yōu)異。

　　中金公司分析師認(rèn)為，在政策調(diào)控期，釀酒板塊表現(xiàn)值得期待，目前該板塊的盈利增速要高于市場(chǎng)平均水平，盈利增長(zhǎng)也具有相對(duì)較高的確定性。

　　值得注意的是，經(jīng)歷前期的持續(xù)調(diào)整后，釀酒板塊當(dāng)前的估值逐漸具有吸引力。目前白酒板塊平均估值不到24倍，低于歷史平均水平28.5倍，安全邊際逐漸凸顯。中金公司報(bào)告進(jìn)一步指出，隨著通脹預(yù)期逐漸增強(qiáng)，釀酒板塊對(duì)資金的吸引力有望逐步增強(qiáng)，跑贏大盤的機(jī)會(huì)也將隨之增加。

　　隨著一季報(bào)的公布，釀酒板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大面積飄紅，市場(chǎng)資金最終看中的還是企業(yè)的高成長(zhǎng)性，在行業(yè)備受追捧、成本得以控制、業(yè)績(jī)大多增長(zhǎng)等因素影響之下，釀酒板塊或成資本關(guān)注熱點(diǎn)。

　　（以上分析僅代表個(gè)人意見，不構(gòu)成投資建議，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)謹(jǐn)慎投資）