我們的分析與判斷 
        （一）、中高端成為銷量增長主力 
        一季度銷量快速增長，中高端超預期增長，主品牌占比提升至62.67%。1Q11公司實現啤酒銷量150萬千升（22%）。其中，主品牌青島啤酒銷量94萬千升（36%），高端品種“青島”純生、聽裝、小瓶銷量28萬千升（28%）；低端品牌銷量56萬千升（4%，略低于行業增速7.75%）。主品牌占整體銷量比例62.67%，比去年同期（56.21%）提高了6.45個百分點。
        凈利率提升0.74個百分點。1Q11收入增速26.67%（去年同期8.59%，高18.08個百分點），凈利潤增幅40.01%（去年同期42.72%，低2.71個百分點）；毛利率43.70%（比去年同期高0.20個百分點），凈利率8.09%（比去年同期高0.74個百分點）。我們認為毛利率特別是凈利率的提升主要來自于主品牌效應的集中體現。
        三項費用率略降至33.79%（去年同期34.36%）；存貨20.45億元，比期初增加1.03億元；預收款項5.85億元（期初7.75億元）。 
        （二）、2011年工作重點：“雙輪驅動”+提升市占率
        公司規劃未來五年產銷量目標為1000萬千升。2011年公司工作方針將以積極擴大企業規模，提高市場占有率作為重點。主要以“雙輪驅動”模式（搬遷擴建+收購兼并）推進公司在全國市場的戰略布局。2008年可轉債募資15億元，截止年報使用11.5億元，其中承諾項目青島啤酒第三有限公司，徐州、濟南、日照、成都新建生產項目均已投產。我們預計2011年度青島啤酒二廠、上海、深圳、福州、珠海等工廠的擴建以及石家莊新建工廠項目均將順利完成，可為公司產能規模快速增長提供良好支持。2010年9月和12月，公司分別受讓了嘉禾啤酒及銀麥啤酒股權。嘉禾啤酒太原工廠目前產能18萬千升，銀麥啤酒主要集中于以臨沂為中心的魯南市場，產能55萬千升。我們了解到，公司將在重點市場區域內將繼續尋找合適的收購兼并目標，力爭通過收購兼并，快速改變區域市場競爭格局，提升公司總產銷量規模。
        投資建議
        考慮到原材料大麥成本上漲的可能，我們預測青島啤酒2011-2013年EPS為1.33、1.52、1.85元，CAGR18.15%，給予推薦的投資評級。