公司2007年前三季度實現銷售332萬千升，預計全年有望突破400萬噸，預計2008年銷售量可以達到450萬噸，2009年銷售即可突破500萬噸，提前一年完成銷量500萬噸的目的，到2015年公司計劃實現銷量800萬噸。上調公司至“推薦”評級。

對于行業競爭階段的認識，公司將其劃分為四個階段。一是混戰，二是區域諸侯割據；三是全國性品牌開始形成；四是寡頭壟斷或相對壟斷。我國目前正處于第三階段，競爭仍然十分激烈，但競爭方式已開始發生變化，價格戰的作用在減弱。我們認為每個國家有每個國家的情況，如美國用11年時間完成了從700家到100家的淘汰，又用了6年時間完成了100家到8家大企業的集中過程，行業整合速度很快；而德國歷經歲月滄桑仍然是1000多個企業品牌林立，目前中國前三家企業占行業收入的33%，前8年占60%左右，未來該比例將繼續上升，同時地方小企業依據其特色仍然有一定的生存空間。

多年來，公司在北京市場一直保持著85%左右的占有率，雖然競爭對手曾經多次采用不同方法對該市場進行突破，但都沒有起到很明顯的效果，說明了該公司具有很強的韌性和植根性，從一個側面反映了公司整體經營實力。2007年公司在北京市場銷售增加了10萬噸。北京市場產品的升級換代在4月底已經完成，630毫升的產品換為600毫升的產品，而且每瓶的銷售價格也略有上升。

按照公司2008年450萬噸的銷量計算，約需要大麥40萬噸左右，預計2008年成本將增加1.8億左右。公司化解成本壓力的主要方法是調整產品結構、調整包裝以及改進工藝。

2008年公司毛利率可能略有下降，下降幅度要看公司化解成本壓力的方式是否有效。由于成本上漲是全行業面臨的問題，不排除行業會通過適當提價的方式來轉移部分壓力。

通過參與奧運會公司不僅能夠在短期內快速擴大產品銷量，更有助于銷售者對公司品牌的認知。從全國范圍看，公司的品牌讓消費者從認知走到認同還需要付出更多的努力。

關鍵數字：該股最新收盤價為14.39元。目前共有5家機構對該股作出評級，其中2家“增持”，1家“推薦”，1家“中性”，1家“減持”。

(華泰證券 張蕓)