安糧期貨：短期利空出盡 糖價企穩(wěn)回升 1-31

近期糖價的較大跌幅是在市場對收儲預期落地和拋儲預期之中實現的，一旦糖拋儲消息出臺，利空因素將逐漸釋放，市場糖價有望止跌企穩(wěn)。

2013年1月24日，商務部出臺了2012/2013年度第一批國家儲備白砂糖輪換出庫公告，競賣交易時間為2013年1月26日9時至17時，競賣數量為30萬噸，競賣的白砂糖生產日期為2011年9—11月份，入庫時符合國家一級標準，并確定2012/2013年度第一批國家儲備白砂糖輪換出庫競賣底價為5430元/噸。

而這次輪庫是國家在2013年1月22日剛剛進行本榨季第二批70萬噸的收儲完畢后進行的，其對于糖市目前的價位存在多空效應。我們認為是短期偏利多效應，但中長期食糖依舊表現出市場庫存偏多、消費供給較旺的局面。

短期利多效應

1.抑制走私糖

從上個榨季以來，國內現貨糖價一直處于相對高位，與國外糖之間保持較大的價差，1噸進口糖的利潤最多達1000元/噸，而走私糖特別是從我國周邊泰國等國入境的糖利潤就更為豐碩，在利益面前有人鋌而走險。而這次國家以較低的價格拋儲30萬噸糖，如果這一政策后期還會延續(xù)，將降低人們冒險用走私糖的概率。

2.壓制替代品的空間

目前市場上淀粉糖果葡糖漿（糖分濃度為77%）報價為4000元/噸，而有相關人士分析表示，市場上食糖與淀粉糖價差在1500元/噸時，淀粉糖對食糖的替代作用還是比較明顯的，現在上海地區(qū)食糖現貨價格為5850元/噸，替代品空間較大。而國家以低價拋儲的話，兩者之間的價差縮小很多，對替代品產能的擴充不利。

3.刺激下游消費

雖然現在已經進入糖市的又一輪消費旺季，但是消費依舊很難啟動，主要是下游消費品的需求不旺，加之糖價高位，用糖企業(yè)利潤壓縮，大大壓制了一些小型的食品加工企業(yè)對食糖的需求，可以得到低價食糖，將有效刺激他們對食糖的進貨需求。

4.技術方面

食糖在1月8日上沖5700元/噸以后很快就開始回落，到1月30日已經回落350點左右，技術上在60日均線處可以獲得一定的支撐。另外，近期糖價的較大跌幅也是在市場對收儲預期落地和拋儲預期之中實現的，所以我們認為一旦拋儲消息出臺將利空因素逐漸釋放，市場有望止跌企穩(wěn)。

中長期利空效應

從庫存來看，庫存量相對比較豐富。而國家儲備庫的庫存量達到了歷史的高點，總的庫容量在500萬噸，2011年9月國家最后一次拋儲以后，庫存約為50萬噸，2011年和2012年從古巴進口80萬噸原糖，2011/2012榨季收儲100萬噸，共計230萬噸，還有125萬噸的進口糖，2012/2013榨季又收了150萬噸糖，也就是說目前國儲庫已經有500萬噸左右的糖，幾乎已經沒有新的庫容，國庫壓力是不言而喻的，以至于國家如此快的開始新的拋儲。

這次拋儲雖然短期內存在一些利多效應，但是我們也應該看到其雙刃劍的另一面。從中長期來看，這次拋儲的是2011年的陳糖，但是低糖價的出現，特別是在消費不旺和供需壓力較大的情況下，必將對目前較高價格的新糖消費產生一定的抑制作用。

基于以上分析，我們認為，在短期利空出盡糖價走勢企穩(wěn)回升的情況下，等待相對高位進行拋空是操作的主要策略。

（作者單位：安糧期貨）