早秈稻波動漸活躍
政策抬高價格底部 早秈稻波動漸活躍-食品產業網
第一部分 行情回顧
一、鄭州早秈稻走勢回顧
第一階段(4 月20 日-5 月末)：上市之初，交投平淡
2009 年4 月20 日，早秈稻期貨在鄭州商品交易所上市交易。由于這是一個新品種，資金觀望度較高，因此在上市初期的兩個月內早秈稻主要受到現貨交投平淡，以及各儲備庫集中出庫的影響，期現貨價格總體都呈現震蕩偏弱的走勢。
第二階段(6 月-8 月末)交易漸入佳境，生長期天氣引發炒作沖動
經過 5、6 月稻谷儲備出庫的過程，稻谷走軟壓力釋放，價格漸趨平穩。早秈稻臨近成熟期，天氣仍是市場的一個主要因素，湖南部分地區出現秕谷甚至空殼稻谷令市場壓力依然較大。隨著7 月以后早秈稻逐漸收割，受到豐產增收集中上市期的壓力一度偏弱運行，但最低收購價收購啟動，各類儲備及用糧單位參與早秈稻收購，早秈稻期貨交易逐漸走向活躍。
第三階段(9 月)需求不振，現貨價格疲弱，外部走軟，早秈稻探尋年內底部
由于新季早秈稻的收購價格一直維持在托市政策底價附近，極大地制約了陳稻價格的走強，加上臨儲稻谷不斷拋出也對秈稻市場構成了一定的壓力，從而導致近期南方秈稻走勢的低迷。而秋糧仍將豐收，國內供應依然充足預期也形成打壓。這種壓力直接來自于中晚秈上市后，糧食收購主體注意力全面轉向，早秈稻需求不振，價格徘徊在最低收購價附近，弱勢明顯。在這一個月的時間內早秈稻期貨大幅回落，創出年內最低點。
第四階段(10 月-12 月末)年末需求旺季來臨，演繹震蕩走升行情，創出年內高點早秈稻需求預期隨著年末備貨期臨近有所好轉，而經濟預期好轉，農民工到沿海地區打工數量的回升也對需求預期形成支撐。這種情況下，期貨早秈稻震蕩走升得以延續。而且由于國家提高了2010 年小麥最低收購價，市場對于稻谷收購價繼續提升存有預期，且在很長一段時間間早秈稻價格徘徊在最低收購價附近，價格已跌無可跌。加上粳稻價格大幅走升，國際市場大米尤其是亞洲大米供應趨緊，價格上漲，對于國內大米價格也將形成有力支撐。
二、CBOT 糙米走勢回顧
CBOT 糙米走勢本年總體呈現觸底整理后震蕩上行的格局，上半年走勢平淡，運行在13美元/英擔下方，但是在下半年，隨著亞洲稻谷主產區夏季旱情嚴重，印度、菲律賓減產預期出現推動CBOT 糙米價格大幅上漲，倉量也趨于活躍。而年末調整則是由于印度進口預期不確定性顯現，由于印度宣稱冬季播種面積增加，庫存充足，因此令市場對于印度大幅增加進口的預期有所落空。不過亞洲減產客觀存在仍在一定程度上限制了回調的空間。
第二部分 基本面分析：全球稻谷供需恢復性增長，局部供應緊張仍存在
一、世界稻谷概況
(一)世界稻谷供需實現恢復性增長，2010 年料有所下降
全球稻谷供需形勢多年來總體來看還是維持了緊平衡的狀態，多年來一直保持了供大過于求的格局，尤其是在2008 年一度炒作的亞洲大米供應缺乏最終以全球增產告終，但我們看到作為稻谷需求區域最大的亞洲區，在供應上出現任何的問題都可能會引發國際炒家的炒作。2009/2010 年度，由于亞洲供應可能出現的問題，全球稻谷供應形勢可能轉向偏緊，從而令全球庫存消費比下滑跌至20%下方。(上圖是以稻米來計算的供需形式，具體是稻谷按70%的出糙率來計算的，需求也是以大米需求來計的。)
從各稻谷主產國的產量變化來看，印度可能出現減產的問題確實舉足輕重，這將在很大程度上影響亞洲格局，甚至全球稻谷產量，這將在一定程度上引發市場熱情。中國雖然是稻谷最大的主產國，但我國供應以自給自足為主，外貿交流量并不多，因此只有產量相對穩定，對于世界市場的影響相對較小。
(二)氣候引發局部供應緊張，或對貿易格局形成影響
2009 年年中時，稻谷供應情況再起波瀾，由于印度、菲律賓氣候異常引發減產憂慮，市場認為這兩國有可能會增加進口量，因此再度引發了一波炒作情緒。而臨近年末，極端氣候頻發對于農產品(15.05,-0.51,-3.28%)的影響越來越大。印度的減產預期主要是由于09 年印度南部地區季風降雨不足，導致種植面積出現下降，今年6～9 月印度的季風雨強度是1972 年以來最弱的，而季風雨是印度農業灌溉的主要水源。這導致今年印度的大米、蠶豆、小麥產量均比往年明顯下降，其中大米產量可能下降16%。由于印度政府取消了70%的關稅，一度出現印度大米進口量料將不斷增加的預期。
不過臨近年末，印度宣布，本國庫存充足，減產缺口不大，因此市場懷疑印度并不存在 大量進口的可能性，這令市場炒多熱情大為下降。印度冬播稻米種植面積可能增長120 到150 萬公頃。冬播稻米產量可能增長400 萬噸。上年印度冬播稻米產量為1457 萬噸。
目前來說印度進口形勢撲朔迷離，為了防止炒作過度，印度也可能在努力淡化國內稻谷減產的影響，而實際進口卻在進行。因此，亞洲大米價格料將會繼續保持堅挺。
(三)亞洲大米價格上漲，局部通脹顯現
12 月24 日，亞洲兩大新興經濟體——越南和印度均宣布出現了嚴峻的通貨膨脹形勢。越南國家統計總局認為，主要原因是大米價格高漲，推高了食品成本。印度官方宣布，該國的食品批發價格指數已達到近11 年來的最高點。
從基尼系數的比較來看印度(0.368)、越南(0.344)、中國(0.496)，(基尼系數是反映一國社會分配狀況的指標，0 為“完全平等”，1 為“極端不平等”。目前公認的標準是，基尼系數在0.3 以下為“好”，0.3—0.4 之間為“正常”，超過0.4 為“警戒”。一旦基尼系數超過0.6，表明該國社會處于可能發生動亂的“危險”狀態)，社會財富分配處于正常至警戒位置，這兩國與我國均屬于發展中國家行列，社會分配狀況不均衡，低收入群體的規模相對較高。同時，這幾個國家中，食品價格在總支出中的比例也都處在比較高的水準，與發達國家差距較大，因此社會對于基本生活物品的價格上漲較發達國家就相對更為敏感。尤其是最基礎的糧食價格出現上漲后，對于社會生活的影響程度更高，更容易引發通脹憂慮和社會動蕩。
在這種情況下，政府將會傾向于通過各種手段而抑制食品價格過快上漲。如增加進口，拋售庫存，在市場供應情況以及社會通脹預期改善之前，價格上漲帶來的沖擊一旦興起，還會在一段時間內繼續存在，在各類措施顯效前價格仍可能慣性上漲。
由于菲律賓、印度減產催生的大米價格上漲料令亞洲大米貿易局勢緊張，這一部分的貿易形式和格局決定了相關進出口國價格的上漲。而我國大米自給自足，今年再獲豐產，而且大米貿易量比重較低，對國內影響較小，受外部傳導的壓力料將相應減弱。
二、國內稻谷供需平衡有余、
(一)國內稻谷供需自給有余
我國國內稻谷再度實現增產，依據國家糧油信息中心的預測，2009 年中國稻谷播種面積為2,968 萬公頃，較2008 年2,924 萬公頃增長44 萬公頃，增幅1.5%。預計2009 年中國稻谷產量為19,580 萬噸，較2008 年19,190 萬噸增長390 萬噸，增幅2.0%。
其中早秈稻產量達到 3300 萬噸，屬于豐產之年，中晚秈稻也得豐收，只有粳稻因東北天氣原因質量受損，但仍保持了小幅增產。
從國內總體的稻谷供需看，供大于求的總格局并未有變化，國家庫存保持充足，這令國內稻谷市場有望保持較為穩定的形勢。
(二)粳強秈弱波動常態化
傳統意義上，粳米消費區域主要在北方，而秈米消費集中在南方。但是國家為了改變東北賣糧難的問題，開始對東北地區實行運輸補貼。國家發改委、財政部等部門聯合下發通知，自2008 年1 月23 日至5 月31 日，南方銷區大米加工企業以及稻米貿易公司(在得到國家認可的前提下)，進入黑龍江省采購稻谷、大米，國家將給予一定的運費補貼，其中鐵水聯運每噸補助280 元，公水聯運每噸補助280 元，鐵路直接運輸每噸補助120 元。因運輸補貼政策支撐，2008 年度東北粳米在南方銷區優勢明顯，擠占了部分秈米消費市場，同時受拍賣市場持續成交旺盛影響，東北陳稻庫存已大部分得以消化。據統計，截至11 月上旬，東北三省國有糧食企業大米總庫存同比減少44.59 億斤，總體庫存處于低位。因而，雖然今年粳稻產量實現增產，但增幅有限，且國有糧食企業相較去年減少了稻谷庫存300 多萬噸，對市場的支撐作用較大。自10 月新粳稻上市以來，市場表現出持續偏強的特征。
而南方秈稻市場與粳稻相比價格走勢偏弱，一來庫存充足，且經濟處在恢復區，南方工廠消費低迷，二來受到粳稻擠占市場，三來今年秈稻增產幅度大于粳稻谷，都令秈稻市場價格走勢弱于粳稻。而2009 年東北新粳稻上市后，中央財政繼續對關內企業采購2009 年新產粳稻(粳米)入關給予運費補貼，具體補貼標準按2008 年標準的50%執行，這對基本面相對較好的東北粳米無疑產生了錦上添花的利好。
據了解，東北粳稻的強勢表現，基本上取決于政策的支持力度。鑒于東北粳稻對于確保全國稻谷安全的重要性，這種政策力度仍將在一定時期內延續。特別是運輸補貼政策，這是通過政策鼓勵市場解決東北粳稻銷售難的重要渠道，至少在未來一兩年內會繼續下去。
如果下一年度，國內粳秈供應格局不出現大的變化，粳強秈弱的情況仍可能會繼續存在下去。
(三)政策奠定稻谷底部，易漲難跌
國家對糧食實行最低收購價始自稻谷，在政策支持下，國內稻谷價格底線穩步抬升，而且在有些年份稻谷價格偏高于最低收購價令收購量下降。
截至2009 年末，2010 年的稻谷最低收購價仍未出臺，不過由于2010 年小麥(2263,13.00,0.58%)最低收購價已經公布，較2009 年提高3 分/斤，因此市場預期稻谷最低收購價有望同樣小幅提高，從而對市場形成一個較為長期的支撐。預期在明年開春早稻播出前，政策指引將會明確。
從當前早秈稻的價格來看，年末在糧食價格季節性上漲，以及粳稻大漲推動下，剛剛自2009 年最低收購價徘徊的區域實現了反彈，應該說底部已經相當明確，后期價格在預期政策底部抬升情況下有望震蕩走升。
三、基金持倉變化
基金在美糙米上的凈多頭寸全年震蕩走升，10 月末開始大幅建立多頭頭寸，凈多格局延續至年末，顯示資金在糙米上持偏多思路，年末凈持倉已經接近2007 年末水平，目前來看這種趨勢仍在保持，如果凈多繼續增持格局延續，甚至沖擊2008 年初高位，美糙米仍具有向上擴展空間的資金推動力。
第三部分 技術分析與操作建議
一、CBOT 糙米市場
2009 年CBOT 糙米表現為震蕩上行，在2009 年末出現一輪回調，但在技術位關口顯現支撐。雖然對于亞洲供應緊張的預期在印度宣布庫存較為充足的情況下出現炒作過度的嫌疑，但是在亞洲稻谷價格已經出現明顯上漲的情況下，美國稻谷回落的空間也相對受到了限制，經過調整后仍具備向上的動力。
二、國內早秈震蕩重心料將上移
早秈稻是國內 2009 年上市的新品種，在年內表現跌宕起伏，從期現貨的配合情況來看，新糧上市后，早秈稻徘徊在最低收購價附近，期貨價格也在9 月末跌至年內低點，此后脫離底部，震蕩走升，有望走向跨年度的上漲走勢。這是因為，早秈稻現貨已經脫離了最低收購價低點，進入大米震蕩旺季對稻谷市場整體的支撐有助于稻谷價格進一步擴展，粳強秈弱拉大二者比價，秈稻有進一步展開相對補漲的要求。另外經濟恢復，沿海地區開工率提高將有助于提振大米消費量，對于早秈稻需求預期有向好指引。此外，政策底提升預期也將進一步提升稻谷底，從而有利于早秈稻震蕩重心進一步上移。從早秈稻技術走勢圖來看，時間較短限制了它的表現程度 ，但就技術支撐來說2030 將會成為未來早秈稻走勢的強支撐位，期價已經并不容易再回到這個位置下方，早秈稻基本已經在2009 年確立了其底部區域。
而從季節性走勢來看，早秈稻在年初的備貨高潮期后有望出現回落，當然，如果亞洲大米供應形勢沒有改善跡象，國際市場價格進一步走升，將會從外部力量上限制國內早秈的回調傾向。不過，由于我國早秈稻供應較足，且作為儲備用量在年中期新稻上市前面臨一定的出庫壓力，上半年出現回調的可能性還是很大的。
下半年，隨著新糧上市，最低收購價以及儲備收購的展開，將會推動早秈稻價格企穩回升，后期的季節性備貨以及整體經濟形勢決定下的需求真實效果將會顯現，推動早秈稻價格進一步的發展。
（作者系北京中期期貨研究所高級分析師 )
一、鄭州早秈稻走勢回顧
第一階段(4 月20 日-5 月末)：上市之初，交投平淡
2009 年4 月20 日，早秈稻期貨在鄭州商品交易所上市交易。由于這是一個新品種，資金觀望度較高，因此在上市初期的兩個月內早秈稻主要受到現貨交投平淡，以及各儲備庫集中出庫的影響，期現貨價格總體都呈現震蕩偏弱的走勢。
第二階段(6 月-8 月末)交易漸入佳境，生長期天氣引發炒作沖動
經過 5、6 月稻谷儲備出庫的過程，稻谷走軟壓力釋放，價格漸趨平穩。早秈稻臨近成熟期，天氣仍是市場的一個主要因素，湖南部分地區出現秕谷甚至空殼稻谷令市場壓力依然較大。隨著7 月以后早秈稻逐漸收割，受到豐產增收集中上市期的壓力一度偏弱運行，但最低收購價收購啟動，各類儲備及用糧單位參與早秈稻收購，早秈稻期貨交易逐漸走向活躍。
第三階段(9 月)需求不振，現貨價格疲弱，外部走軟，早秈稻探尋年內底部
由于新季早秈稻的收購價格一直維持在托市政策底價附近，極大地制約了陳稻價格的走強，加上臨儲稻谷不斷拋出也對秈稻市場構成了一定的壓力，從而導致近期南方秈稻走勢的低迷。而秋糧仍將豐收，國內供應依然充足預期也形成打壓。這種壓力直接來自于中晚秈上市后，糧食收購主體注意力全面轉向，早秈稻需求不振，價格徘徊在最低收購價附近，弱勢明顯。在這一個月的時間內早秈稻期貨大幅回落，創出年內最低點。
第四階段(10 月-12 月末)年末需求旺季來臨，演繹震蕩走升行情，創出年內高點早秈稻需求預期隨著年末備貨期臨近有所好轉，而經濟預期好轉，農民工到沿海地區打工數量的回升也對需求預期形成支撐。這種情況下，期貨早秈稻震蕩走升得以延續。而且由于國家提高了2010 年小麥最低收購價，市場對于稻谷收購價繼續提升存有預期，且在很長一段時間間早秈稻價格徘徊在最低收購價附近，價格已跌無可跌。加上粳稻價格大幅走升，國際市場大米尤其是亞洲大米供應趨緊，價格上漲，對于國內大米價格也將形成有力支撐。
二、CBOT 糙米走勢回顧
CBOT 糙米走勢本年總體呈現觸底整理后震蕩上行的格局，上半年走勢平淡，運行在13美元/英擔下方，但是在下半年，隨著亞洲稻谷主產區夏季旱情嚴重，印度、菲律賓減產預期出現推動CBOT 糙米價格大幅上漲，倉量也趨于活躍。而年末調整則是由于印度進口預期不確定性顯現，由于印度宣稱冬季播種面積增加，庫存充足，因此令市場對于印度大幅增加進口的預期有所落空。不過亞洲減產客觀存在仍在一定程度上限制了回調的空間。
第二部分 基本面分析：全球稻谷供需恢復性增長，局部供應緊張仍存在
一、世界稻谷概況
(一)世界稻谷供需實現恢復性增長，2010 年料有所下降
全球稻谷供需形勢多年來總體來看還是維持了緊平衡的狀態，多年來一直保持了供大過于求的格局，尤其是在2008 年一度炒作的亞洲大米供應缺乏最終以全球增產告終，但我們看到作為稻谷需求區域最大的亞洲區，在供應上出現任何的問題都可能會引發國際炒家的炒作。2009/2010 年度，由于亞洲供應可能出現的問題，全球稻谷供應形勢可能轉向偏緊，從而令全球庫存消費比下滑跌至20%下方。(上圖是以稻米來計算的供需形式，具體是稻谷按70%的出糙率來計算的，需求也是以大米需求來計的。)
從各稻谷主產國的產量變化來看，印度可能出現減產的問題確實舉足輕重，這將在很大程度上影響亞洲格局，甚至全球稻谷產量，這將在一定程度上引發市場熱情。中國雖然是稻谷最大的主產國，但我國供應以自給自足為主，外貿交流量并不多，因此只有產量相對穩定，對于世界市場的影響相對較小。
(二)氣候引發局部供應緊張，或對貿易格局形成影響
2009 年年中時，稻谷供應情況再起波瀾，由于印度、菲律賓氣候異常引發減產憂慮，市場認為這兩國有可能會增加進口量，因此再度引發了一波炒作情緒。而臨近年末，極端氣候頻發對于農產品(15.05,-0.51,-3.28%)的影響越來越大。印度的減產預期主要是由于09 年印度南部地區季風降雨不足，導致種植面積出現下降，今年6～9 月印度的季風雨強度是1972 年以來最弱的，而季風雨是印度農業灌溉的主要水源。這導致今年印度的大米、蠶豆、小麥產量均比往年明顯下降，其中大米產量可能下降16%。由于印度政府取消了70%的關稅，一度出現印度大米進口量料將不斷增加的預期。
不過臨近年末，印度宣布，本國庫存充足，減產缺口不大，因此市場懷疑印度并不存在 大量進口的可能性，這令市場炒多熱情大為下降。印度冬播稻米種植面積可能增長120 到150 萬公頃。冬播稻米產量可能增長400 萬噸。上年印度冬播稻米產量為1457 萬噸。
目前來說印度進口形勢撲朔迷離，為了防止炒作過度，印度也可能在努力淡化國內稻谷減產的影響，而實際進口卻在進行。因此，亞洲大米價格料將會繼續保持堅挺。
(三)亞洲大米價格上漲，局部通脹顯現
12 月24 日，亞洲兩大新興經濟體——越南和印度均宣布出現了嚴峻的通貨膨脹形勢。越南國家統計總局認為，主要原因是大米價格高漲，推高了食品成本。印度官方宣布，該國的食品批發價格指數已達到近11 年來的最高點。
從基尼系數的比較來看印度(0.368)、越南(0.344)、中國(0.496)，(基尼系數是反映一國社會分配狀況的指標，0 為“完全平等”，1 為“極端不平等”。目前公認的標準是，基尼系數在0.3 以下為“好”，0.3—0.4 之間為“正常”，超過0.4 為“警戒”。一旦基尼系數超過0.6，表明該國社會處于可能發生動亂的“危險”狀態)，社會財富分配處于正常至警戒位置，這兩國與我國均屬于發展中國家行列，社會分配狀況不均衡，低收入群體的規模相對較高。同時，這幾個國家中，食品價格在總支出中的比例也都處在比較高的水準，與發達國家差距較大，因此社會對于基本生活物品的價格上漲較發達國家就相對更為敏感。尤其是最基礎的糧食價格出現上漲后，對于社會生活的影響程度更高，更容易引發通脹憂慮和社會動蕩。
在這種情況下，政府將會傾向于通過各種手段而抑制食品價格過快上漲。如增加進口，拋售庫存，在市場供應情況以及社會通脹預期改善之前，價格上漲帶來的沖擊一旦興起，還會在一段時間內繼續存在，在各類措施顯效前價格仍可能慣性上漲。
由于菲律賓、印度減產催生的大米價格上漲料令亞洲大米貿易局勢緊張，這一部分的貿易形式和格局決定了相關進出口國價格的上漲。而我國大米自給自足，今年再獲豐產，而且大米貿易量比重較低，對國內影響較小，受外部傳導的壓力料將相應減弱。
二、國內稻谷供需平衡有余、
(一)國內稻谷供需自給有余
我國國內稻谷再度實現增產，依據國家糧油信息中心的預測，2009 年中國稻谷播種面積為2,968 萬公頃，較2008 年2,924 萬公頃增長44 萬公頃，增幅1.5%。預計2009 年中國稻谷產量為19,580 萬噸，較2008 年19,190 萬噸增長390 萬噸，增幅2.0%。
其中早秈稻產量達到 3300 萬噸，屬于豐產之年，中晚秈稻也得豐收，只有粳稻因東北天氣原因質量受損，但仍保持了小幅增產。
從國內總體的稻谷供需看，供大于求的總格局并未有變化，國家庫存保持充足，這令國內稻谷市場有望保持較為穩定的形勢。
(二)粳強秈弱波動常態化
傳統意義上，粳米消費區域主要在北方，而秈米消費集中在南方。但是國家為了改變東北賣糧難的問題，開始對東北地區實行運輸補貼。國家發改委、財政部等部門聯合下發通知，自2008 年1 月23 日至5 月31 日，南方銷區大米加工企業以及稻米貿易公司(在得到國家認可的前提下)，進入黑龍江省采購稻谷、大米，國家將給予一定的運費補貼，其中鐵水聯運每噸補助280 元，公水聯運每噸補助280 元，鐵路直接運輸每噸補助120 元。因運輸補貼政策支撐，2008 年度東北粳米在南方銷區優勢明顯，擠占了部分秈米消費市場，同時受拍賣市場持續成交旺盛影響，東北陳稻庫存已大部分得以消化。據統計，截至11 月上旬，東北三省國有糧食企業大米總庫存同比減少44.59 億斤，總體庫存處于低位。因而，雖然今年粳稻產量實現增產，但增幅有限，且國有糧食企業相較去年減少了稻谷庫存300 多萬噸，對市場的支撐作用較大。自10 月新粳稻上市以來，市場表現出持續偏強的特征。
而南方秈稻市場與粳稻相比價格走勢偏弱，一來庫存充足，且經濟處在恢復區，南方工廠消費低迷，二來受到粳稻擠占市場，三來今年秈稻增產幅度大于粳稻谷，都令秈稻市場價格走勢弱于粳稻。而2009 年東北新粳稻上市后，中央財政繼續對關內企業采購2009 年新產粳稻(粳米)入關給予運費補貼，具體補貼標準按2008 年標準的50%執行，這對基本面相對較好的東北粳米無疑產生了錦上添花的利好。
據了解，東北粳稻的強勢表現，基本上取決于政策的支持力度。鑒于東北粳稻對于確保全國稻谷安全的重要性，這種政策力度仍將在一定時期內延續。特別是運輸補貼政策，這是通過政策鼓勵市場解決東北粳稻銷售難的重要渠道，至少在未來一兩年內會繼續下去。
如果下一年度，國內粳秈供應格局不出現大的變化，粳強秈弱的情況仍可能會繼續存在下去。
(三)政策奠定稻谷底部，易漲難跌
國家對糧食實行最低收購價始自稻谷，在政策支持下，國內稻谷價格底線穩步抬升，而且在有些年份稻谷價格偏高于最低收購價令收購量下降。
截至2009 年末，2010 年的稻谷最低收購價仍未出臺，不過由于2010 年小麥(2263,13.00,0.58%)最低收購價已經公布，較2009 年提高3 分/斤，因此市場預期稻谷最低收購價有望同樣小幅提高，從而對市場形成一個較為長期的支撐。預期在明年開春早稻播出前，政策指引將會明確。
從當前早秈稻的價格來看，年末在糧食價格季節性上漲，以及粳稻大漲推動下，剛剛自2009 年最低收購價徘徊的區域實現了反彈，應該說底部已經相當明確，后期價格在預期政策底部抬升情況下有望震蕩走升。
三、基金持倉變化
基金在美糙米上的凈多頭寸全年震蕩走升，10 月末開始大幅建立多頭頭寸，凈多格局延續至年末，顯示資金在糙米上持偏多思路，年末凈持倉已經接近2007 年末水平，目前來看這種趨勢仍在保持，如果凈多繼續增持格局延續，甚至沖擊2008 年初高位，美糙米仍具有向上擴展空間的資金推動力。
第三部分 技術分析與操作建議
一、CBOT 糙米市場
2009 年CBOT 糙米表現為震蕩上行，在2009 年末出現一輪回調，但在技術位關口顯現支撐。雖然對于亞洲供應緊張的預期在印度宣布庫存較為充足的情況下出現炒作過度的嫌疑，但是在亞洲稻谷價格已經出現明顯上漲的情況下，美國稻谷回落的空間也相對受到了限制，經過調整后仍具備向上的動力。
二、國內早秈震蕩重心料將上移
早秈稻是國內 2009 年上市的新品種，在年內表現跌宕起伏，從期現貨的配合情況來看，新糧上市后，早秈稻徘徊在最低收購價附近，期貨價格也在9 月末跌至年內低點，此后脫離底部，震蕩走升，有望走向跨年度的上漲走勢。這是因為，早秈稻現貨已經脫離了最低收購價低點，進入大米震蕩旺季對稻谷市場整體的支撐有助于稻谷價格進一步擴展，粳強秈弱拉大二者比價，秈稻有進一步展開相對補漲的要求。另外經濟恢復，沿海地區開工率提高將有助于提振大米消費量，對于早秈稻需求預期有向好指引。此外，政策底提升預期也將進一步提升稻谷底，從而有利于早秈稻震蕩重心進一步上移。從早秈稻技術走勢圖來看，時間較短限制了它的表現程度 ，但就技術支撐來說2030 將會成為未來早秈稻走勢的強支撐位，期價已經并不容易再回到這個位置下方，早秈稻基本已經在2009 年確立了其底部區域。
而從季節性走勢來看，早秈稻在年初的備貨高潮期后有望出現回落，當然，如果亞洲大米供應形勢沒有改善跡象，國際市場價格進一步走升，將會從外部力量上限制國內早秈的回調傾向。不過，由于我國早秈稻供應較足，且作為儲備用量在年中期新稻上市前面臨一定的出庫壓力，上半年出現回調的可能性還是很大的。
下半年，隨著新糧上市，最低收購價以及儲備收購的展開，將會推動早秈稻價格企穩回升，后期的季節性備貨以及整體經濟形勢決定下的需求真實效果將會顯現，推動早秈稻價格進一步的發展。
（作者系北京中期期貨研究所高級分析師 )