收購(gòu)利好“催化劑”漸失 水井坊股價(jià)連續(xù)下挫

　　商務(wù)部?jī)?nèi)部人士日前透露，英國(guó)企業(yè)帝亞吉?dú)W對(duì)水井坊的并購(gòu)案仍然在多部門的審批過程中。據(jù)了解，在此期間，英國(guó)政府多次發(fā)函敦促，種種因素使得此項(xiàng)交易頗顯復(fù)雜。有機(jī)構(gòu)分析師預(yù)測(cè)稱，帝亞吉?dú)W要約收購(gòu)獲批時(shí)間將推遲至明年。外資收購(gòu)這一股價(jià)“催化劑”的效用正在慢慢消失，三季度以來，水井坊開始遭到機(jī)構(gòu)的連續(xù)減持，股價(jià)也從高位開始回落，跌幅超過同期大盤。

　　審核主要在商務(wù)部等三部門

　　商務(wù)部?jī)?nèi)部人士日前對(duì)記者透露，英國(guó)企業(yè)帝亞吉?dú)W對(duì)水井坊的并購(gòu)案，依然在審批的過程中，“雖然全興集團(tuán)已經(jīng)將全興大曲這一名優(yōu)白酒品牌剝離出上市部分，但是我們依然還在審查其他方面，目前審查還沒有結(jié)束。”

　　上述人士還稱，目前對(duì)水井坊并購(gòu)的審查主要在商務(wù)部、文化部、國(guó)家工商總局三個(gè)部委。商務(wù)部對(duì)外資并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行審查，文化部的審查主要涉及到作為非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的酒窖，國(guó)家工商總局則是對(duì)商標(biāo)使用等做出審批。

　　水井坊擁有的“水井坊”商標(biāo)于2007年9月14日被國(guó)家工商總局認(rèn)定為馳名商標(biāo)，受到《馳名商標(biāo)認(rèn)定和保護(hù)規(guī)定》保護(hù)。工商總局商標(biāo)局內(nèi)部人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者介紹，根據(jù)2006年國(guó)家商務(wù)部等六部委頒布的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，外資并購(gòu)需要進(jìn)行國(guó)家安全審查和反壟斷審查，相關(guān)條款要求“擁有馳名商標(biāo)或中華老字號(hào)的境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，當(dāng)事人應(yīng)就此向商務(wù)部進(jìn)行申報(bào)”。在審查過程中，除了要考慮反壟斷等因素，防止馳名商標(biāo)流失或者消亡，以及對(duì)地方企業(yè)的保護(hù)，也是審核的重要方面。

　　今年3月2日，水井坊發(fā)布公告稱，全球最大的烈酒集團(tuán)Diageo(帝亞吉?dú)W)通過控股公司DHHBV公司發(fā)出收購(gòu)要約，同意受讓盈盛投資所持全興集團(tuán)4%的股權(quán)，若此次收購(gòu)達(dá)成，DHHBV公司將以53%的控股權(quán)直接控股四川全興集團(tuán)，同時(shí)，也將以39.71%的股權(quán)間接控股上市公司水井坊。

　　同一天，水井坊發(fā)出了另一份資產(chǎn)出售公告，以6482.85萬元的價(jià)格將旗下全興酒業(yè)55%的股權(quán)出售給了成都金瑞通實(shí)業(yè)。這樣全興品牌就順利挪出上市公司，繞過了“名優(yōu)白酒生產(chǎn)需由中方控股”的政策。

　　今年4月，水井坊發(fā)布重大事項(xiàng)進(jìn)展公告稱，帝亞吉?dú)W已向商務(wù)主管部門提交了關(guān)于其從成都盈盛投資控股有限公司受讓全興集團(tuán)4%股權(quán)的審批申請(qǐng)及反壟斷審查申請(qǐng)，目前商務(wù)主管部門已經(jīng)受理上述申請(qǐng)。按照正常的審批程序，公司將方案上報(bào)商務(wù)部后，預(yù)計(jì)在6個(gè)月內(nèi)可以拿到批復(fù)，但這項(xiàng)交易至今并未出審批結(jié)果。有機(jī)構(gòu)分析師預(yù)測(cè)稱，帝亞吉?dú)W要約收購(gòu)獲批時(shí)間將推遲至明年。

　　并購(gòu)利好短期難兌現(xiàn)

　　水井坊三季報(bào)顯示，水井坊前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入9.02億元，同比增長(zhǎng)6.8%，凈利潤(rùn)1.17億元，同比下滑22.9%，其中第三季度收入和利潤(rùn)同比分別減少47.6%和103.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期。傳統(tǒng)旺季第三季度虧損156萬元。水井坊在同行業(yè)28家公司中排名倒數(shù)第三，更是品牌酒公司中第三季唯一出現(xiàn)虧損的公司。

　　業(yè)內(nèi)有分析稱，外資收購(gòu)獲批時(shí)間推遲，公司釋放業(yè)績(jī)意愿降低。但從財(cái)務(wù)報(bào)表上看，水井坊未有業(yè)績(jī)隱藏的跡象，酒賣得不好是事實(shí)。茅臺(tái)、五糧液均漲價(jià)，但水井坊一直漲不上去，只能說明水井坊在幾個(gè)高端白酒里形勢(shì)是比較嚴(yán)峻的。

　　業(yè)內(nèi)一位不愿透露姓名的人士告訴記者，事實(shí)上，水井坊半年來股價(jià)一直上漲，以7月初水井坊最低價(jià)17.9元計(jì)算，至今水井坊股價(jià)已經(jīng)上漲超過60%，上漲的主要原因就是受外資收購(gòu)消息的支撐，然而從目前來看，政府審批遲遲不肯放行，使得利好預(yù)期已經(jīng)釋放完畢。

　　不明朗的局勢(shì)讓市場(chǎng)逐漸失去耐心，收購(gòu)利好遲遲不能兌現(xiàn)，使得水井坊股價(jià)遭遇重大利空。數(shù)據(jù)顯示，水井坊收盤價(jià)從11月9日的27.79元跌至12月9日的23.21元，23個(gè)交易日內(nèi)跌幅達(dá)15.38%，已經(jīng)超過同期大盤跌幅。另據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，11月9日至12月9日，白酒板塊(申萬)整體上漲7.37%。

　　三季度，水井坊開始遭到機(jī)構(gòu)的連續(xù)減持。數(shù)據(jù)顯示，近20個(gè)交易日，機(jī)構(gòu)資金流出已經(jīng)超過1.5億元。截至9月30日，基金持股數(shù)從6月30日的6669萬股回落到5450萬股，在上半年涌入的13家基金只剩7家。

　　“2011年是帝亞吉?dú)W收購(gòu)全興集團(tuán)問題解決的關(guān)鍵年，這將對(duì)公司的治理結(jié)構(gòu)以及整體運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。帝亞吉?dú)W收購(gòu)是否獲批是未來經(jīng)營(yíng)的核心點(diǎn)。”中金公司分析指出。

　　外資看中白酒銷售渠道

　　商務(wù)部上述人士對(duì)記者透露，自從商務(wù)部開始對(duì)帝亞吉?dú)W并購(gòu)水井坊進(jìn)行審批，英國(guó)政府方面就多次來函敦促此事。“現(xiàn)在這個(gè)并購(gòu)案非常復(fù)雜。”

　　為什么一家企業(yè)的并購(gòu)，英國(guó)政府會(huì)如此看重？帝亞吉?dú)W為什么一定要收購(gòu)水井坊呢？

　　中投顧問食品行業(yè)研究員周思然對(duì)《記者表示，帝亞吉?dú)W收購(gòu)水井坊，一方面體現(xiàn)了外資對(duì)中國(guó)白酒市場(chǎng)的興趣，另一方面也意味著外資對(duì)中國(guó)白酒市場(chǎng)的滲入進(jìn)一步加深。對(duì)帝亞吉?dú)W而言，收購(gòu)水井坊意味著將水井坊的國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)和資本市場(chǎng)均囊括其中，借助水井坊在國(guó)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，可以進(jìn)一步拓展帝亞吉?dú)W在中國(guó)的市場(chǎng)。

　　一位白酒行業(yè)業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時(shí)候認(rèn)為，帝亞吉?dú)W收購(gòu)水井坊的一個(gè)最重原因，可能是看中了中國(guó)白酒企業(yè)發(fā)達(dá)的銷售渠道。他介紹，洋酒在國(guó)內(nèi)銷售，一般都采取逐級(jí)代理的方式，經(jīng)過逐級(jí)加價(jià)后，一瓶洋酒在銷售終端的售價(jià)可能已經(jīng)翻番。另外，這樣的代理銷售網(wǎng)絡(luò)規(guī)模比較有限，很難直接進(jìn)入二三線城市市場(chǎng)。而中國(guó)白酒企業(yè)一般都自建有完善的銷售渠道，國(guó)內(nèi)主要城市都可以覆蓋到，做得好的企業(yè)甚至連縣一級(jí)都有直銷點(diǎn)。

　　作為全球最大的洋酒公司，帝亞吉?dú)W早已于1995年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，旗下Johnnie　Walker威士忌在中國(guó)市場(chǎng)的銷量連年增長(zhǎng)，而中國(guó)市場(chǎng)也連續(xù)數(shù)年位居Johnnie　Walker全球市場(chǎng)銷量之首。業(yè)內(nèi)的調(diào)查顯示，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者近年對(duì)洋酒的消費(fèi)需求處于快速上升階段，如果帝亞吉?dú)W能夠在這一時(shí)期擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，益處不言而喻。

　　該人士還稱，不止是帝亞吉?dú)W，其他國(guó)際洋酒企業(yè)也早就瞄準(zhǔn)了中國(guó)市場(chǎng)，如果帝亞吉?dú)W能夠聯(lián)手水井坊，那么將在國(guó)際洋酒企業(yè)的中國(guó)市場(chǎng)搶奪戰(zhàn)中占據(jù)先機(jī)。