外資持股比例或許不再是決定重慶啤酒(29.93,-1.51,-4.80%)(600132)擬出讓股權歸屬的決定性因素。日前，重慶啤酒實際控制人——重慶啤酒集團的母公司重慶輕紡集團董事長楊林在接受媒體采訪時透露：“國務院剛頒布了進一步利用外資的意見，現在很多領域都要放開。外資持有重啤的股權比例不得超過25%的限制或許可以打破。”

　　重慶啤酒董秘鄧瑋近日接受證券時報記者采訪時表示，據他了解，重慶啤酒集團與重慶啤酒前外資股東紐卡斯爾啤酒公司確實簽署了“持股25%”的上限協議，但與目前公司第二大股東嘉士伯啤酒并未簽署類似協議。“嘉士伯啤酒在收購紐卡斯爾持有的重慶啤酒股權后，是否應承接原有協議，我并不知情，不好做出評價。”鄧瑋表示。

　　4月中旬，重慶啤酒集團掛牌出讓重慶啤酒12.25%的股權，此后，共有百威英博啤酒投資(中國)有限公司、華潤雪花啤酒(中國)投資有限公司、嘉士伯啤酒廠有限公司等3家公司遞交了受讓申請。按照優先考慮內部人的原則，嘉士伯接盤該部分股權似在情理之中。不過，由于目前嘉士伯啤酒已經持有17.46%的重慶啤酒股份，一旦受讓該部分股權，嘉士伯將持有29.71%的股份，不但超過了2003年重慶市國資委設定的“外資持股不得超過25%”的政策紅線，而且將超過持股比例為20%的重慶啤酒集團，成為重慶啤酒第一大股東。

　　對于有意受讓重慶啤酒12.25%股權的另外兩家公司華潤雪花及百威英博而言，以初步測算出的不低于24.85元/股的出讓價格估計，這筆買賣似乎并不劃算。華創證券研究員高利認為，這個價格已經遠超過重慶啤酒啤酒業務的實際價值，已經包含了治療性乙肝疫苗項目的部分價值。東興證券分析師劉家偉進一步指出，重慶啤酒的乙肝疫苗項目存在較多不確定性，預計至少要3-5年才能見效。在當前啤酒業務競爭激烈、增長放緩的情況下，重慶啤酒的股價有些高估。

　　如果華潤雪花高價受讓該部分股權，按照其持股比例，也只能位列重慶啤酒集團(出讓股權后持股比例為20%)以及嘉士伯啤酒之后的第三大股東。不過，華潤雪花收購的優勢在于內資在審批過程中，限制性條件較少。

　　而提交競購申請的百威英博，國信證券行業分析師黃茂分析認為，三家競購方中百威英博勝出的可能性相對較小。在他看來，2009年英博收購AB啤酒時已是花費血本，后來百威和英博整合，百威英博至今債務纏身，不得不到處出售資產，或許很難再高價競購標的資產。

　　在外資持股的政策層面上，記者了解到，4月14日，國家發改委副主任張曉強在國新辦新聞發布會透露：“中國正在大力培育和發展戰略性新興產業，考慮鼓勵外商投資于新能源、新材料、生物醫藥、信息產業等領域。”對于在乙肝疫苗的研發上取得重大突破的重慶啤酒來說，是否適用于上述政策或許是影響其12.25%股權歸屬的關鍵因素之一。