提價幅度略高于符合預期此次提價 8.5%-10.3%,52o 五糧液的出廠價將由469 元/瓶提高到529 元/瓶,提價60 元,略高于我們之前50 元的提價預測。盡管這次提價幅度小于茅臺的13%,但其出廠價將再次領先茅臺30 元左右(茅臺出廠價從439 元提至496 元)。提價前市場終端價格在638 元,提價后預計將漲至700元。

提價公布時機恰當五糧液此次選擇在 1 月中旬宣布提價,一來不率先提價但緊跟茅臺的提價步伐,二來趕在春節銷售旺季時提價,能充分享受市場需求強烈帶來的業績增長,三來五糧液在09 年12 月末公告了一系列解決關聯交易、加強與集團獨立性的重大利好消息,此次選擇一個月之后公布提價在時機上更有利于市場對消息的充分消化。之前市場有傳公司在09 年11 月就已上調出廠價20 元,元旦后又再次上調40 元,無論是否屬實,都表明在經濟強勁復蘇背景下,市場對五糧液的強烈需求,加上目前終端斷貨嚴重,此次提價也順理成章。

關聯交易基本解決上市公司業績能得到更真實反映五糧液已在 09 年12 月末之前單方面增資1.5 億元,使其在酒類銷售公司的股權從80%增至95%,這一舉措基本解決了困擾上市公司多年的關聯交易問題。09年4 月收購普什等包材資產、7 月成立酒類銷售公司并控股80%,當時的措施進度就快于市場預期,年末公司再出重拳,基本解決了與集團的酒類銷售關聯交易,使得09 年以后的業績能更真實反映上市公司的經營情況。

上市公司獨立性增強開啟分開考核治理結構整改后,上市公司在人事、績效考核、辦公地點等方面均與集團分離,獨立性增強,上市公司也將從2010 年起分開考核,除了收入、利潤等常規指標外,股價、市值、凈資產收益率、酒類行業年增長率等指標都將列入考核,更有利于公司業績的釋放。

維持“強烈推薦”投資評級我們看好 2010 年公司中高檔酒放量帶來的業績增長,在關聯交易基本解決的情況下業績將會對公司經營情況有充分的反映,另外上市公司的獨立考核又將加快追趕茅臺市值的步伐,公司目前市值1193 億元,茅臺市值1591 億元,在現有股本下,公司股價達到41 元才能追趕上茅臺市值。考慮以上因素將之前09-11 年的盈利預測由0.75 元、1.16 元和1.57 元分別上調至0.78 元、1.21 元和1.61 元,目前股價31.4 元,對應2010 年PE 為26 倍。我們上調目標價至40 元,維持“強烈推薦”投資評級。