新榨季開榨初期給糖價帶來壓力，但食糖成本的支撐從另一方面給糖價底部帶來一定的支撐。

　　一、國際食糖供求過剩及宏觀環境偏空壓制糖市

　　全球糖業咨詢巨頭Kingsman SA最近稱，預計近期糖價回落將刺激需求，因此將2011/12年度全球食糖供應過剩量預期下調近100萬噸至820萬噸。報告同時上調全球年度食糖產量預估值87.7萬噸，需求預估值則上調180萬噸，其中的110萬噸新增需求來自亞洲地區。

　　Kingsman還表示，盡管820萬噸過剩量仍然不少，價格回落不僅將刺激更多需求，同時還將促使巴西糖廠迅速增加乙醇產量比例，加上中國等主要消費國補充庫存的需求，一旦紐約糖價跌至19美分的低位，上述過剩量將迅速消失。

　　Kingsman將2011/12年度中國糖產量預期上調50萬噸至1250萬噸，主要因甘蔗種植面積增加6%，甜菜面積增加16%。盡管甘蔗糖主產區糖廠開榨普遍遲于上年，但糖廠壓榨速度快于上年。 Kingsman將2011/12年度巴西中南部主產區的食糖產量預估值從3060萬噸上調至3105萬噸，并且存在進一步小幅上調的空間。

　　另外，由于主產區開榨推遲，加上全國范圍的單產下降，決定將印度全年的食糖產量預期從2600萬噸下調至2550萬噸。不過50年未遇的洪水對泰國本年度糖產量的影響極為有限，最多損失20萬噸，只要后期天氣良好，預計泰國糖產量將達到1050萬噸。

　　12月13日德國執政聯盟消息人士在與總理默克爾(AngelaMerkel)會晤后稱，默克爾反對任何提高歐洲未來救助基金歐洲穩定機制(ESM)規模上限的提議，此消息令近期歐元大幅承壓。穆迪12日曾表示，機構依然預計將在明年1季度重審歐盟債券評級，并稱，雖然上周歐盟達成共識，但是在應對地區債務危機方面缺乏新的解決方案。穆迪重申，除非信貸市場狀況在近期明顯趨穩，否則可能降低所有歐盟國家的主權信用評級。

　　從歷史經驗來看，歐盟協議要成為現實往往需要1-2年的時間。在目前歐債危機愈演愈烈的情況下，如此長的決策周期顯然令市場無法接受。

　　二、新榨季初期國內食糖現貨大幅回調，拖累鄭糖(6141,-2.00,-0.03%)期價下行

　　2011/12榨季有117家糖廠開榨，比去年多了14家，今年壓榨產能為平均6118.8噸/日，較去年平均的6032.5噸/日增加了1.43%。新榨產能的提升將在開榨初期短期內使糖價形成壓力，而后期(2012年2月份前后)若新年度的產糖量不如預期則將形成明顯利多。目前在新榨季初期壓力下，現貨需求疲軟影響價格持續回調，在此影響下，鄭州期貨糖價出現加速下行走勢。

　　總體來看，2011/12年度我國食糖的供求關系將較上一年度有所緩解，庫存消費比將明顯回升。預計11/12年度食糖產量為1200萬噸左右，而消費量規模預計回升至1300萬噸，期末庫存預計達到239.9萬噸，庫存消費比約為18.45%。供求關系轉變為寬松的基本面環境下，未來糖價重心也將較之前年度有所下移。

　　三、主流資金減多增空，打壓期價

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)最近公布的數據顯示，截至11月22日當周，投機資金連續第三周大幅減持ICE原糖期貨和期權的凈多頭頭寸。投機資金減持原糖期貨和期權凈多頭頭寸減少到至少兩年來的最低水平。其中基金凈多持倉降至58057手，為4年來新低。

　　11月份以來基金凈多持倉開始大幅縮減，跌落至10萬手以下水平，多頭的撤退致使期價產生較大壓力而持續回落。若后期基金凈多持倉水平不能重新擴大增加，則期價可能陷入維持于24鎂分/磅以下水平運行狀態。

　　11月份，鄭糖前20名凈多持倉呈反復增減狀態，這其中表現出了短線資金的運作跡象。而12月份上旬則凈多有稍微持續減少傾向，這意味著主流資金空頭有增加趨向，對期貨價格形成利空。