棕櫚油現貨報價連續下調并未刺激終端消費增長，市場心態較為脆弱，預計最低報價下破6000元/噸整數關口已無懸念。建議現貨貿易商多看少動，避免貿然抄底，仍以隨用隨買的策略為主。

春節過后，棕櫚油市場終端消費“寒意”加重，期貨價格破位下行給予現貨商挺價心態當頭一棒。由于氣溫回升帶動需求回暖的預期尚無兌現跡象，走貨清淡導致去庫存壓力日漸敏感，預計國內24度棕櫚油價格仍將維持底部徘徊的形態，6000元/噸大關將顯得岌岌可危。不過，當前的基差狀況可能會束縛現貨市場拋售力量，不至于令報價一瀉千里。

需求疲弱依舊

寶城期貨監測顯示，自2月25日大連棕櫚油期貨掀起新一輪跌勢以來，國內24度棕櫚油現貨均價已累計下跌200～250元/噸，降至6200元/噸左右，導致現貨商心態急轉直下，短期看漲意愿戛然而止。

筆者認為，現貨市場一蹶不振的主要原因在于需求端口被持續壓制，在植物油消費結構醞釀轉折的背景下，棕櫚油替代效應遲遲未能顯現。

據了解，今年1月份國內棕櫚油表觀消費量僅為33萬噸，同比和環比降幅分別達到15.5%和51.6%，創下2007年以來的最低消費水平。而且隨著食用油終端消費淡季來臨，棕櫚油需求空間有望遭遇進一步擠壓。

目前看，現貨報價連續下調并未刺激終端消費增長，報價僅為6050元/噸的廣東和福建，終端采購興趣也明顯低迷，成交議價空間仍存，表明市場心態較為脆弱，預計最低報價下破6000元/噸整數關口已無懸念。

庫存高企難掩飾

消費市場疲弱助推國內外棕櫚油庫存持續攀升，成為壓制價格反彈的重要“黑手”。由于印尼和馬來西亞紛紛調高3月份棕櫚油出口關稅，導致兩國去庫存化進程更為緩慢，且使得國際買家將3月的部分備貨需求提前至2月中下旬，或將進一步推高3月份的庫存壓力。

據悉，目前印尼和馬來西亞棕櫚油庫存合計在500萬噸之上，即使產量將進入年內滑坡階段，也較難撼動高企的庫存重壓。根據第三方船運調查機構ITS和SGS的數據，2月份馬來西亞棕櫚油出口較1月份分別減少9.1%和8.8%，分別降至132.6萬噸和129.7萬噸。如果按照市場預估產量減少13%，回落至140萬噸的水平測算，再加上進口數量，2月底的庫存數據仍難有明顯的拐點出現。

值得注意的是，隨著馬來西亞和菲律賓武裝沖突的深化，馬來西亞沙巴州港口已被迫封閉，可能導致棕櫚油出口發貨延誤，干擾馬來西亞棕櫚油庫存的消化進度，不利于國際棕櫚油價格企穩回升，并會禍及國內期現貨市場價格。

基差結構或有支撐

在大勢“空刀直入”的環境下，對棕櫚油價格構筑弱勢支撐的莫過于偏低的基差事實，以及內外價格嚴重倒掛所具備的修復傾向。按6500元/噸期貨指數價格和6200元/噸現貨均價計算，現貨貼水幅度在300元/噸左右，雖較2月中下旬450～500元/噸的幅度已大大收窄，但也暗示短期現貨報價下調的空間已不大。

與此同時，隨著國際棕櫚油期價的不斷跳水，馬來西亞3月船期棕櫚油進口完稅成本價已滑落至6750元/噸左右，仍較國內均價升水500～550元/噸，幅度較前期縮小50～100元/噸，說明國內現貨整體抗跌性要好于國際市場。如果后期馬來西亞棕櫚油期價止跌反彈，國內現貨報價可能會迅速上調。

不過，現階段利空因素的“侵蝕”作用仍占據上風，價格仍傾向于底部震蕩，并有望再創新低。尤其是國內棕櫚油庫存因進口膨脹而持續增加，3月份就已攀升至140萬噸之上，加之國家儲備菜籽油拍賣活動即將展開，對棕櫚油替代消費的發揮將會起到進一步抑制作用。由于下游規模性接貨需求的時間節點遠未到來，建議現貨貿易商多看少動，避免貿然抄底，仍以隨用隨買策略為主。