原標(biāo)題：“大空頭”渾水：中國輝山乳業(yè)財務(wù)造假 價值接近于零）

　　美國知名做空機(jī)構(gòu)渾水（Muddy Waters）又一次舉起了獵槍。毫無意外地，這次還是中國企業(yè)——港股輝山乳業(yè)。受此影響，該股跌逾2%后停牌。

　　渾水在報告中將輝山乳業(yè)(06863.HK)直呼為“騙子”，稱該公司至少從2014年開始發(fā)布虛假財務(wù)報表、夸大其資產(chǎn)價值及負(fù)債頗多，因此，該公司估值實際接近零。

　　在做空報告中，渾水認(rèn)為輝山乳業(yè)的欺詐行為包括：

　　1）牧草供應(yīng)來源欺詐

　　輝山乳業(yè)宣稱其用于奶牛飼養(yǎng)的苜蓿是自產(chǎn)自足，但大量證據(jù)表明這是個謊言，這家公司長期從第三方供應(yīng)商手中大量購買苜蓿。

　　2）資本開支造假

　　輝山乳業(yè)在其奶牛養(yǎng)殖場的資本開支方面存在造假行為，他們夸大了這些養(yǎng)殖場所需的花費，夸大程度約在8.93億到16億元人民幣之間。資本開支造假的主要目的很有可能是為了支持公司收入報表舞弊。

　　3）董事局主席轉(zhuǎn)移資產(chǎn)

　　輝山乳業(yè)董事局主席楊凱似乎從公司竊取了至少1.5億元人民幣的資產(chǎn)——實際數(shù)字可能更高。當(dāng)中涉及將一家最少擁有四個乳牛牧場的附屬公司向一位未披露的關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)移。此事未有披露。楊凱控制著這家附屬公司及相關(guān)牧場。

　　因此，渾水認(rèn)為，由于利潤造假、現(xiàn)金流和生物類資產(chǎn)被高估（程度尚不清楚）、以及某些極其可疑的資產(chǎn)賬戶，輝山乳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)端被嚴(yán)重夸大。

　　不止如此，渾水還稱，即使沒有財務(wù)造假，輝山乳業(yè)也似乎處于違約邊緣，因其杠桿過高。即使以面值計，該公司的信貸指標(biāo)也“高得可怕”。公司2016財年的杠桿運用是如此之多，以至于審計師需作出警告意見。

　　報告認(rèn)為，鑒于其認(rèn)為輝山乳業(yè)出具虛假財務(wù)報表，故相信該公司明年發(fā)生違約風(fēng)險的概率非常高。有清晰跡象表明輝山乳業(yè)正承受巨大的財務(wù)壓力，包括其正試圖融資，并已經(jīng)叫停了一些項目。

　　港交所中央結(jié)算系統(tǒng)（CCASS）數(shù)據(jù)顯示，輝山乳業(yè)在外流通股有相當(dāng)一部分已經(jīng)被用作融資質(zhì)押。

　　有鑒于此，渾水得出結(jié)論稱，輝山乳業(yè)的股票基本一文不值。

　　渾水稱，上述報告是他們針對輝山乳業(yè)展開了長達(dá)數(shù)月的調(diào)查，期間他們參觀了該公司旗下35家牧場，5家生產(chǎn)設(shè)施（其中一個因中期建設(shè)而停工），以及兩個已經(jīng)對外宣布的、但目前沒有建設(shè)跡象的生產(chǎn)基地。他們還用無人機(jī)觀察了一些特定的輝山養(yǎng)殖場。

　　渾水稱，調(diào)查人員還與三位乳品專家、數(shù)位分布在三個不同大陸省份的牧草供應(yīng)商和進(jìn)口商交談，其中的一些人稱他們向輝山乳業(yè)出售苜蓿草。

　　上述做空報告發(fā)布后，輝山乳業(yè)16日在港交所發(fā)布公告稱，公司股票自16日上午11時12分起短暫停牌。

　　截至今日臨停，輝山乳業(yè)股價報2.75港元，跌幅2.14%，盤中一度下跌4.3%，至2.69港元，創(chuàng)52周新低。

　　目前，輝山乳業(yè)總市值370.6億港元，這比其他兩家主業(yè)相同的港股市值總和還要高。現(xiàn)代牧業(yè)總市值96.02億港元，中國圣牧總市值173.3億港元。

　　渾水公司創(chuàng)始人Carson Block擁有在上海工作的經(jīng)歷，會說一些中文，公司名稱取自中國成語“渾水摸魚”之意，他們依靠揭露上市公司的虛假財報和欺詐行為而做空獲利。該公司成立之初因成功狙擊數(shù)家中概股而聲名鵲起。

　　被渾水狙擊的中國公司通常慘不忍睹：嘉漢林業(yè)在渾水報告發(fā)布當(dāng)天股價狂瀉64%、網(wǎng)秦股價暴跌近50%、分眾傳媒股價大跌40%、大連綠諾干脆在渾水報告發(fā)布之后僅23天就被納斯達(dá)克摘牌……