五糧液（000858）酒類相關資產整合方案尚未正式獲批，一部分基金已經在迫不及待地離場。據可靠人士日前透露，出于五糧液相關資產整合方案，尤其最大關聯方進出口公司的解決方案未達預期，部分基金最終選擇了拋售自身所持有的五糧液股份。

    　而經濟危機造成的高端白酒銷量下跌，或是在此背后更深層的原因。  

 
基金拋售五糧液

    　盡管眼下資產整合方案尚未正式獲批，部分基金已經選擇離場。一名來自某基金公司的知情人士表示，近日，已有數家基金最終選擇了拋售該公司股份，原因很大程度是對新的購銷協議不抱希望。

　　“由于一直寄望于對五糧液進出口公司的解決方案，尤其針對進出口公司購銷協議未來對EPS的提升。”知情人士表示，基于此，部分基金去年選擇了在低位買入或增持五糧液。

　　據了解，其中包括一家此前于低位買入、總部在廣州的基金公司，該公司此前曾數次進出五糧液，但于去年12月初已基本出盡旗下股份。

    　盡管如此，筆者了解到，持五糧液流通股股權僅次于大股東的南方基金公司眼下尚未傳出有所動作。

    　五糧液方面日前告知筆者，目前公司資產整合項目正在進行，公告出來之前，不便就具體方案進行回應。 

  
進出口公司未注入

　　進出口公司一直是二級市場的一塊“心病”。筆者了解到，進出口公司隸屬于五糧液集團，負責公司高檔白酒五糧液的銷售。據五糧液的年報表明，2006年、2007年五糧液對集團進出口公司銷售產品分別為35.5億元和41.3億元，分別占當年上市公司銷售收入的48%和56%，是五糧液股份公司與集團關聯交易中最大的一筆。

　　盡管備受詬病，去年8月，公from:中國酒 業新 聞網司公布針對解決與集團關聯交易的《資產購買暨關聯交易預案公告》時，公司并未將進出口公司列入資產注入名單。對此，公司公告稱，將按照相應程序，修改公司與進出口公司于2007年11月8日簽訂的《內銷商品購銷協議》，重新約定公司向進出口公司銷售酒類產品的價格，以對其進行規范。五糧液稱，新價格將按照市場定價原則確定。

　　五糧液董事長唐橋則在其后接受媒體采訪時表示，要解決進出口公司和上市公司之間的大量關聯交易，關鍵仍在購銷協議，“新的價格也要保證集團獲取合理利潤。”

　　話雖如此，價差將如何制定？“集團的合理利潤”如何把握？仍是難題。而在此之前，新的購銷協議價也傳出多個版本。“進出口公司注入與否，體現了二級市場和五糧液集團的博弈。五糧液資產整合方案之前一直遲遲未能出爐，原因是集團不愿意讓利。”不愿透露姓名分析人士向筆者表示。 

  
高端白酒板塊失寵

　　盡管如此，五糧液“失寵”于基金或許與金融危機造成的高端白酒銷量下跌亦有關系。

　　“盡管對于五糧液的整體上市，各家看法不一致。但眼下更大的分歧在于行業的前景。”早在去年9月份，一基金界人士向筆者表示，“在宏觀經濟整體走低的情況下，行業的未來增數如何？這讓人擔心。”其時，這種擔憂或在股東進出上已有所體現。相對于南方旗下南方隆元產業主題基金新進2539.30萬股，南方成分競選基金新進1192.25萬股，此前高位進入的大成價值成長基金減持581.36萬股。

　　然而其后金融海嘯帶來的市場疲軟，令公司倍感壓力。筆者了解到，盡管處于旺季，五糧液商超終端銷量下降達10%左右。為確保終端價格穩定，五糧液采取控量措施，這勢必影響到公司2008、2009兩年的業績。
 
作者：張曉華