“業(yè)績大幅超出預期。”這是眾多分析師對貴州茅臺（600519）2008年中期報告的第一反應。

　　8月28日，貴州茅臺公布上半年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入46.20億元，較上年同期增長75.72％，實現(xiàn)營業(yè)利潤31.44億元，同期增長131.37％；歸屬于母公司的凈利潤22.40億元，同比增長163.56％。

　　預收賬款大幅減少及產(chǎn)品提價是業(yè)績大增的主要原因。

　　中報顯示，預收賬款下降至2.94億元，比年初減少8.31億元。然而，眾多市場人士都表示看不明白貴州茅臺大幅減少預收賬款的舉動。

　　興業(yè)證券的研究報告認為，估算這部分預收賬款的確認約增厚2008年每股業(yè)績0.41元，若扣除這部分預收賬款的確認，貴州茅臺上半年實際的銷售收入為37.89億元，同比增長44.12％。

　　“破百難度大，貴州茅臺業(yè)績增長穩(wěn)定，產(chǎn)品也是稀缺品種，這在兩市中都很少見，基金可能會繼續(xù)抱團取暖，不會跌得很兇。”國信證券分析師黃茂表示。

　　其他系列酒成本大增80.79％

　　貴州茅臺是目前兩市最后一根百元股“獨苗”，自然吸引了眾多投資者及分析人士的眼球。

　　中報顯示，雖然總體營業(yè)收入大增，但其中的其他系列酒部分上半年的營業(yè)收入為2.67億元，營業(yè)成本為9994萬元，同比去年大幅增加了80.79％，進而拖累該部分產(chǎn)品的毛利率同比減少6.99％。

　　黃茂表示，系列酒成本上升源自糧食價格和包裝物價格上漲。“在毛利率比較低，盈利能力不強的情況下，成本上漲的影響就會相當明顯。”黃茂說。

　　天相投資分析師施劍剛則表示，系列酒中有一個成本確認的問題，尤其在中低端酒產(chǎn)品中，成本確認會比較多，比如固定資產(chǎn)折舊等，對成本影響比較大，但是對整個公司的影響有限。

　　而系列酒是否會對茅臺酒的品牌帶來影響也讓市場充滿擔憂。

　　黃茂表示，在近年茅臺酒不斷提價后，中低價位市場就會出現(xiàn)空白，開發(fā)系列酒更多是為了培養(yǎng)喝茅臺的消費者，并不指望靠它來賺錢，只要不對品牌開發(fā)過度就好。

　　天相投資分析師施劍剛也表示，開發(fā)系列酒總體上對茅臺酒的影響比較小，長期來看是有利好的，但茅臺啤酒、茅臺紅酒可能會對茅臺酒品牌有比較大影響。 　　

預收款大減8.31億元

　　茅臺酒提價和預收賬款釋放是營業(yè)收入大增的兩大原因。

　　黃茂表示，高低度茅臺酒銷售收入實現(xiàn)的78％的增長當中，有34％是由預收賬款釋放帶來的，30％是由產(chǎn)品提價帶來的，14％是由銷量增加帶來的。

　　今年1月11日，貴州茅臺將茅臺酒的出廠價格平均上調了20％

　　相對于提價，預收賬款的大幅減少則讓很多市場人士看不懂，而貴州茅臺則從2007年末開始就大幅減少預收賬款。

　　2007年報顯示，其預收賬款從年初的21.41億元下降到11.25億元，降幅高達47.45％，貴州茅臺方面的解釋為，加強物流管理，按計劃給經(jīng)銷商發(fā)貨所致。在此刺激下，貴州茅臺2007年的營業(yè)收入同比增長47.60％，歸屬上市公司的凈利潤同比增長83.25％，這已大大超出分析師當時的預測。

　　而在今年3月1日公布2007年業(yè)績快報后，其股價在大盤下行的行情中，飆升到3月4日的228.90元/股的高點。

　　2008年一季度，其預收賬款為12.99億元，比年初增長了15.46％。不過，二季度其迅速確認高達8.31億元的預收賬款。

　　“想不通為什么會大量釋放預收款。”一位不愿透露姓名的分析師對記者說，而接受記者采訪的多名分析師也表達了同樣的觀點。

　　“即使是高端白酒受宏觀經(jīng)濟放緩及內(nèi)需下降的影響，貴州茅臺也應該是最后一個受沖擊的，但到目前為止還沒看到這種影響的出現(xiàn)。”長城證券分析師郭怡嫻表示。

　　上述不愿透露姓名的分析師表示，在與持有貴州茅臺的基金經(jīng)理們交流中發(fā)現(xiàn)，他們對此也很不理解。

　　8月28日，記者多次致電貴州茅臺董秘樊寧屏，但都是撥通后馬上又被按掉。

　　機構仍“沉醉”

　　中報顯示，前十大流通股股東中，基金及保險機構占據(jù)了八席,匯添富旗下兩只基金仍占據(jù)頭兩把交椅。

　　從7月開始，機構還在輕微增持貴州茅臺。

　　TOP統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從7月1日-8月26日，機構持倉從57.26％上升為57.76％，增加0.5％。

　　不過，基金在這段時間里的操作也出現(xiàn)了分歧。

　　從7月28到8月27的23個交易日里，貴州茅臺的股價從163.50元/股跌到135.15元/股，跌幅為17.34％。

　　TOP統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，凈賣前五名分別是：基金G68069凈賣出5286萬元；北京高華北京金融大街營業(yè)部凈賣出4742萬元；基金G67604凈賣出3021萬元；基金G78873凈賣出2989萬元；基金G59497凈賣出2988萬元。

　　賣出的是基金，然而接手的也是基金。凈買入前五則分別是：基金G68849凈買入6065萬元；基金G61253凈買入5713萬元；基金G67581凈買入4522萬元；基金G71250凈買入3663萬元；T65154凈買入2939萬元。