青島啤酒噸酒成本平穩上漲0.67%，使得噸酒價格和毛利率下降。單三季度財務費用率下降2.31%,前三季度整體費用率仍然穩中下降1.49%,因4季度是啤酒消費淡季,預計到年底費用率仍保持此趨勢。

    受大消費環境不振和三季度溫度較低等影響,啤酒行業7、8、9三個月產量均下滑。公司前三季度啤酒銷量815萬噸,增8.23%。但單三季度整體、主品牌、副品牌分別下滑3.7%、5.7%、1.8%。公司今年6月份連同經銷商一起對沖擊千萬噸銷量的目標進行了壓貨,折扣力度很大,但進入7月后終端動銷減緩,經銷商開始去庫存并減緩進貨,7月整體銷量增長4%,8月開始下滑,9月下滑17%,主品牌下滑15%,幅度較大。其中奧古特、易拉罐、小瓶、純生啤酒等高端產品增速放緩,估計仍然依靠易拉罐增長驅動。

    公司公布2014年三季報,實現收入257.37億元,歸母凈利潤21.79億元,扣非后歸母凈利潤19.84億元,同比增長6.38%、0.67%、12.74%,EPS1.61元。單三季度收入87.78億元,下滑4.81%,歸母凈利潤7.75億元,增長0.62%。因第四季度是淡季,占比全年較少,因此預計公司全年收入增速5.5%左右,銷量增速約在7%。目前啤酒行業規模和份額仍是主要目標。百威的強勢介入,以及出于消化產能的需要,未來兩三年各大啤酒企業競爭仍然較為激烈,短期內費用率難以看到下降趨勢。但長期看噸酒價格提升和區域市場的逐步穩固一定是未來啤酒行業發展的大勢。預測14-15年EPS為1.6、1.8、2元,維持增持,目標價45元。