玉米市場形成底部支撐
政策調控玉米延續弱勢 長期向好趨勢仍未改變-食品產業網
一、行情回顧與分析
美農業部11 月月度供需報告繼續調低了全球及美國玉米庫存，對市場形成較強的底部支撐，但隨后我國趨緊的貨幣政策調控及國家各部委合力對農產品市場進行調控引發市場恐慌性擔憂，前期看多資金拋售倉單離場觀望，給商品盤面造成非常大的干擾，從而令其出現較大幅的回調，雖然玉米自身基本面整體仍呈偏多，但政策調控之下的系統性風險，玉米市場未能也不可能幸免，本月玉米跟隨周邊亦出現較大幅回調行情。不過結合歷次政策調控對玉米市場的影響來看，政策對市場的壓制只是短時效應，并不能改變因全球及中國玉米供需趨緊基本面引起的玉米長期趨漲的基調。就12 月來看，前半月玉米延續震蕩整理的可能較大，下半月節日效應支撐，玉米市場或有反彈機會。
二、市場成因分析及后市預測
(一)、全球糧食及玉米庫存趨緊 對玉米市場形成底部支撐
近年來全球糧食產量呈逐年增加的態勢，糧食消費方面亦呈現出強勁的增長勢頭，尤其是近年來工業消費的增長勢頭更是不可阻擋，進而使得全球糧食庫存消費比整體呈逐年下降的態勢。根據11 月份美農業部報告最新數據，2010/2011 年度，全球糧食產量預計將達到17.28 億噸，較上月的17.3 億噸略調低，期末結轉庫存達3.32 億噸，較上個月的期末庫存3.38 億噸有所調低，全球糧食總消費量為17.90億噸，較上個月的17.88 億噸有所調高，整體來看全球糧食呈供求趨緊的局面。此對玉米市場形成較有力的基本面支撐。
從90 年代末開始，全球及美國玉米庫存消費比絕大部分時間均在30%以下徘徊，據11 月9 日美農業部最新月度供需報告，美玉米庫存調為2101 萬噸，為近15 年來的新低，美玉米庫存消費比調低為7.2%，較去年的庫存消費比17.2%大幅下降，全球玉米庫存消費比調為15.4%，低于去年的17.8%，全球及美國玉米庫存趨緊對玉米市場形成強有力的支撐。我們看到中國庫存消費比整體仍在高位，變化不大，作為主要需求國及發展中國家來講，這也是合理的。
(二)、美報告不斷調低玉米產量及庫存 助漲玉米市場看多情緒
1、美農業部11月供需報告繼續調低玉米庫存
美國方面，本次報告調低了美玉米供應數據，主要是因為美玉米單產、產量繼續被調低；需求方面的數據卻被調高，主要原因是隨著四季度來臨，玉米的飼料用量增加；產量大幅調低，玉米使用量卻有一定幅度的調低，供需整體呈趨緊態勢，表現在數據上是美玉米期末庫存繼續被較大幅度調低。進而為近期的CBOT 市場提供了數據支撐。短期內外盤玉米市場將延續偏強態勢。
不過我們須看到，近期美玉米出口銷售較前期減緩，故而本次報告調低了玉米的出口數據，近期美玉米出口數據之所以減少，主要原因是其他國家如歐盟、中國等短期玉米供應比較充足，且目前美玉米價格偏高，故進口熱情有所減緩所致。
雖然美玉米出口短期給美玉米的提振有限，但供需趨緊的整體基調將為玉米提供底部支撐，即便短期回落，幅度也應相對有限。
2、美報告逐月調低玉米庫存 供需趨緊預期高溫不退
5 月份開始，美農業部月度供需報告不斷調高全球及美國2010/11 年度玉米消費數據，5月份報告預測全球玉米消費量為8.27 億噸，11 月份報告調高為8.37 億噸，調高幅度為1.1%；5 月份報告預測美國玉米消費量為2.87 億噸，11 月份預測為2.92；5 月份報告預測中國玉米消費量為1.59 億噸，11 月份調高為1.62 億噸。
5 月份開始，美農業部報告逐月不斷調低全球及美國2010/11 年度玉米產量數據，5 月份報告預測全球玉米產量為8.35 億噸，11 月份報告調高為8.19 億噸，調低幅度為2.0%；5 月份報告預測美國玉米產量為3.40 億噸，11 月份預測為3.19 億噸；5 月份報告預測中國玉米產量為1.66 億噸，11 月份調高為1.68 億噸。
產量不斷被調低，而消費不斷被調高的結果就是玉米庫存也被逐月調低，下面是美農業部關于各國玉米期末庫存數據的調整情況。
5 月份開始，美國農業部報告逐月調低全球及美國2010/11 年度玉米庫存，美農業部5 月份報告公布的全球玉米庫存為1.54 億，11 月份已經下調為1.29 億噸，下調幅度高達16.2%；5 月份報告公布的美國玉米庫存為4619 萬噸，11 月份下調為2101 萬噸，此數據為15 年來新低，下調幅度達54.5%。
綜上，從今年5 月份以來，美農業部報告逐月調低全球及美玉米產量、庫存，不斷調高其消費數據，進一步增強了市場對玉米供需趨緊預期，進而刺激買盤情緒，從而對盤面形成了比較強勁的支撐，表現在盤面上則是快速上漲，從6 月份至今，美玉米漲幅達80%，可謂漲速驚人！中國玉米漲勢也達24%，在國家政策的調控下尚能漲至如此，也比較可觀了。造成如此漲勢的根本原因便是市場對供需趨緊的預期，直接原因是前期通脹預期強烈、資金助推及炒作。前期玉米漲勢確有部分泡沫，但近期的回調已將部分泡沫擠出，不過目前市場對政策面壓制的恐慌情緒仍未完全緩解，后期市場仍需時間恢復元氣，玉米市場短期延續整理，后期仍有望繼續上行。
(三)我國玉米工業消費增幅迅猛 由凈出口國向凈進口國轉變將逐年助漲國際玉米市場
中國玉米總需求逐年增加，據相關統計，近年來深加工使用量年增幅最大，飼用需求增幅緩，產量增幅亦有所放緩，使得供需出現一定缺口，表現在進出口上，就是去年開始我國已經由原來的凈出口國轉變為凈進口國。
近年來我國玉米采用進口配額制，但近期與阿根廷農業部達成協議，明年可能從該國進口550 萬噸玉米，這說明政府對于轉基因玉米有放行的跡象，從我國玉米產需情況及玉米進出口情況來看，將來中國玉米進口量逐年增加將是一種趨勢。中國進口量增加，增加國際需求，將有利于國際玉米市場繼續上行，反過來也將助推國內玉米逐年不斷上行。
(四)、政策調控不能改變由供需趨緊引起的長期上行趨勢 只能改變短期走勢
本月玉米回落調整，主要原因是政策調控所致。國家宏觀政策方面，月初，市場對于緊縮貨幣政策調控預期強烈，恐慌情緒蔓延市場令市場承壓，商品市場棘集體出現回調，11 月10 日央行在官方網站發布通知，決定從2010 年11 月16 日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5 個百分點，進而令商品市場延續弱勢。
前期農產品漲勢過猛，助漲10 與CPI 破4，11 月，國家各部委合理出臺相關措施來調控農產品市場，令農產品及玉米市場進一步承壓。上圖是從2009 年3 月至今的玉米行情走勢及相應階段的政策調控措施。
通過上圖，我們看到政策調控對于玉米市場確實是有影響的，但是其影響僅限于短期內調控玉米價格，防止其暴漲暴跌，但是仍未能阻止玉米長期上漲的趨勢。連玉米長期上行的內在原因是，近年我國玉米需求尤其是深加工需求強勁，而玉米產量的增幅要小于需求的增加幅度，整體呈趨緊態勢對玉米市場構成強勁支撐；此外種植成本、勞動力成本均在上漲，農民也由原料“省吃儉用”的生產者向消費者轉變，農民售糧模式也由原來的收獲季節集中售糧向全年分散型售糧轉變，此一系列的因素構成玉米相對平穩中不斷上漲的助推因素。
國家調控的目的就在于保證市場平穩運行，允許“市場合理的小幅的平穩的上漲”，宗旨是“保證糧賤不傷農，糧貴不傷民”。從國家政策調控以來，連玉米跌幅近200 個點，現貨亦是止漲回落，國家政策調控已見成效，后期進一步繼續調控的可能也隨之減小，如果后期玉米現貨出現較大幅度回落，則農民收入縮減，進而影響農民種糧積極性，不利于農業的長遠發展及穩定。故后期國家繼續采取調控措施的可能已不大，玉米經過一段時間的調整過后仍有望上行。不過后期仍還需關注金融市場相關政策的出臺動向。
(五)、養殖行情沖高回落 短期對玉米支撐減弱
6 月份開始，養殖業便出現反彈，此后的一個月時間里，生豬及肉雞價格開始不斷上行。但隨著養殖利潤的恢復以及補欄的增加，7 月份開始生豬及肉雞價格漲勢逐漸減緩，10 月份甚至出現下滑。10月中下旬，由于疫情致東北地區豬源緊缺，故生豬價格開始止跌反彈。11 月上旬，國家商務部啟動第二輪凍豬肉拋儲，進入11 月下旬，政策性調控壓制開始逐步顯現，生豬市場出現沖高回落的跡象，進而拖累其他養殖行業或回落或滯漲。至本月末生豬價格在14.5 元/公斤，養殖利潤在120 元/頭左右，好于上個月，但較本月前期有所下滑，而肉雞價格為4 元/kg，養殖利潤在3 元/只，較上個月同期的1.5 元/只有所增加，但較本月中旬有所回落。
總之，在本月中旬之前，養殖市場持續上漲對原料市場構成支撐，下旬養殖行情沖高回落，對原料市場支撐相對有限，短期來看養殖行情對原料市場支撐有限，不過后期隨著元旦、春節等節日效應刺激，養殖行情有望繼續趨漲，屆時將會對盤面構成支撐。
截止到11 月23 日當周CFTC 統計的基金持倉報告顯示，多空方持倉較上周均有所減少，進而使得凈多單有所下滑，短期內資金對玉米的提振作用有所減弱，但是我們也需看到，多頭基金減倉動作緩慢，表現部分基金仍看好后期玉米市場，不愿離場，進而會給玉米市場提供一定的底部支撐。
三、技術分析及后市預測
美玉米中長期上漲趨勢未變，短期回補前期缺口，在530-560 區間內震蕩可能較大，后期若突破560，則繼續上沖600 可能增加，后期繼續沿趨勢線震蕩上行可能較大；若跌破530，則后期繼續深幅回調可能較大，下方支撐位460。
技術上看，玉米短期延續弱勢整理行情可能較大，上方壓力位2260，下方支撐位2200、2150，結合基本面來看，玉米經過短期震蕩整理之后，沿上行管道的上管道線繼續震蕩上行的可能較大，2200 附近可考慮分批多單，但仍需設好止損點位，一旦后期跌破2150，則后期深幅回調、重回前期上行管道內震蕩上行的可能較大，前期已建多單此時則需考慮及時止損。
美農業部11 月月度供需報告繼續調低了全球及美國玉米庫存，對市場形成較強的底部支撐，但隨后我國趨緊的貨幣政策調控及國家各部委合力對農產品市場進行調控引發市場恐慌性擔憂，前期看多資金拋售倉單離場觀望，給商品盤面造成非常大的干擾，從而令其出現較大幅的回調，雖然玉米自身基本面整體仍呈偏多，但政策調控之下的系統性風險，玉米市場未能也不可能幸免，本月玉米跟隨周邊亦出現較大幅回調行情。不過結合歷次政策調控對玉米市場的影響來看，政策對市場的壓制只是短時效應，并不能改變因全球及中國玉米供需趨緊基本面引起的玉米長期趨漲的基調。就12 月來看，前半月玉米延續震蕩整理的可能較大，下半月節日效應支撐，玉米市場或有反彈機會。
二、市場成因分析及后市預測
(一)、全球糧食及玉米庫存趨緊 對玉米市場形成底部支撐
近年來全球糧食產量呈逐年增加的態勢，糧食消費方面亦呈現出強勁的增長勢頭，尤其是近年來工業消費的增長勢頭更是不可阻擋，進而使得全球糧食庫存消費比整體呈逐年下降的態勢。根據11 月份美農業部報告最新數據，2010/2011 年度，全球糧食產量預計將達到17.28 億噸，較上月的17.3 億噸略調低，期末結轉庫存達3.32 億噸，較上個月的期末庫存3.38 億噸有所調低，全球糧食總消費量為17.90億噸，較上個月的17.88 億噸有所調高，整體來看全球糧食呈供求趨緊的局面。此對玉米市場形成較有力的基本面支撐。
從90 年代末開始，全球及美國玉米庫存消費比絕大部分時間均在30%以下徘徊，據11 月9 日美農業部最新月度供需報告，美玉米庫存調為2101 萬噸，為近15 年來的新低，美玉米庫存消費比調低為7.2%，較去年的庫存消費比17.2%大幅下降，全球玉米庫存消費比調為15.4%，低于去年的17.8%，全球及美國玉米庫存趨緊對玉米市場形成強有力的支撐。我們看到中國庫存消費比整體仍在高位，變化不大，作為主要需求國及發展中國家來講，這也是合理的。
(二)、美報告不斷調低玉米產量及庫存 助漲玉米市場看多情緒
1、美農業部11月供需報告繼續調低玉米庫存
美國方面，本次報告調低了美玉米供應數據，主要是因為美玉米單產、產量繼續被調低；需求方面的數據卻被調高，主要原因是隨著四季度來臨，玉米的飼料用量增加；產量大幅調低，玉米使用量卻有一定幅度的調低，供需整體呈趨緊態勢，表現在數據上是美玉米期末庫存繼續被較大幅度調低。進而為近期的CBOT 市場提供了數據支撐。短期內外盤玉米市場將延續偏強態勢。
不過我們須看到，近期美玉米出口銷售較前期減緩，故而本次報告調低了玉米的出口數據，近期美玉米出口數據之所以減少，主要原因是其他國家如歐盟、中國等短期玉米供應比較充足，且目前美玉米價格偏高，故進口熱情有所減緩所致。
雖然美玉米出口短期給美玉米的提振有限，但供需趨緊的整體基調將為玉米提供底部支撐，即便短期回落，幅度也應相對有限。
2、美報告逐月調低玉米庫存 供需趨緊預期高溫不退
5 月份開始，美農業部月度供需報告不斷調高全球及美國2010/11 年度玉米消費數據，5月份報告預測全球玉米消費量為8.27 億噸，11 月份報告調高為8.37 億噸，調高幅度為1.1%；5 月份報告預測美國玉米消費量為2.87 億噸，11 月份預測為2.92；5 月份報告預測中國玉米消費量為1.59 億噸，11 月份調高為1.62 億噸。
5 月份開始，美農業部報告逐月不斷調低全球及美國2010/11 年度玉米產量數據，5 月份報告預測全球玉米產量為8.35 億噸，11 月份報告調高為8.19 億噸，調低幅度為2.0%；5 月份報告預測美國玉米產量為3.40 億噸，11 月份預測為3.19 億噸；5 月份報告預測中國玉米產量為1.66 億噸，11 月份調高為1.68 億噸。
產量不斷被調低，而消費不斷被調高的結果就是玉米庫存也被逐月調低，下面是美農業部關于各國玉米期末庫存數據的調整情況。
5 月份開始，美國農業部報告逐月調低全球及美國2010/11 年度玉米庫存，美農業部5 月份報告公布的全球玉米庫存為1.54 億，11 月份已經下調為1.29 億噸，下調幅度高達16.2%；5 月份報告公布的美國玉米庫存為4619 萬噸，11 月份下調為2101 萬噸，此數據為15 年來新低，下調幅度達54.5%。
綜上，從今年5 月份以來，美農業部報告逐月調低全球及美玉米產量、庫存，不斷調高其消費數據，進一步增強了市場對玉米供需趨緊預期，進而刺激買盤情緒，從而對盤面形成了比較強勁的支撐，表現在盤面上則是快速上漲，從6 月份至今，美玉米漲幅達80%，可謂漲速驚人！中國玉米漲勢也達24%，在國家政策的調控下尚能漲至如此，也比較可觀了。造成如此漲勢的根本原因便是市場對供需趨緊的預期，直接原因是前期通脹預期強烈、資金助推及炒作。前期玉米漲勢確有部分泡沫，但近期的回調已將部分泡沫擠出，不過目前市場對政策面壓制的恐慌情緒仍未完全緩解，后期市場仍需時間恢復元氣，玉米市場短期延續整理，后期仍有望繼續上行。
(三)我國玉米工業消費增幅迅猛 由凈出口國向凈進口國轉變將逐年助漲國際玉米市場
中國玉米總需求逐年增加，據相關統計，近年來深加工使用量年增幅最大，飼用需求增幅緩，產量增幅亦有所放緩，使得供需出現一定缺口，表現在進出口上，就是去年開始我國已經由原來的凈出口國轉變為凈進口國。
近年來我國玉米采用進口配額制，但近期與阿根廷農業部達成協議，明年可能從該國進口550 萬噸玉米，這說明政府對于轉基因玉米有放行的跡象，從我國玉米產需情況及玉米進出口情況來看，將來中國玉米進口量逐年增加將是一種趨勢。中國進口量增加，增加國際需求，將有利于國際玉米市場繼續上行，反過來也將助推國內玉米逐年不斷上行。
(四)、政策調控不能改變由供需趨緊引起的長期上行趨勢 只能改變短期走勢
本月玉米回落調整，主要原因是政策調控所致。國家宏觀政策方面，月初，市場對于緊縮貨幣政策調控預期強烈，恐慌情緒蔓延市場令市場承壓，商品市場棘集體出現回調，11 月10 日央行在官方網站發布通知，決定從2010 年11 月16 日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5 個百分點，進而令商品市場延續弱勢。
前期農產品漲勢過猛，助漲10 與CPI 破4，11 月，國家各部委合理出臺相關措施來調控農產品市場，令農產品及玉米市場進一步承壓。上圖是從2009 年3 月至今的玉米行情走勢及相應階段的政策調控措施。
通過上圖，我們看到政策調控對于玉米市場確實是有影響的，但是其影響僅限于短期內調控玉米價格，防止其暴漲暴跌，但是仍未能阻止玉米長期上漲的趨勢。連玉米長期上行的內在原因是，近年我國玉米需求尤其是深加工需求強勁，而玉米產量的增幅要小于需求的增加幅度，整體呈趨緊態勢對玉米市場構成強勁支撐；此外種植成本、勞動力成本均在上漲，農民也由原料“省吃儉用”的生產者向消費者轉變，農民售糧模式也由原來的收獲季節集中售糧向全年分散型售糧轉變，此一系列的因素構成玉米相對平穩中不斷上漲的助推因素。
國家調控的目的就在于保證市場平穩運行，允許“市場合理的小幅的平穩的上漲”，宗旨是“保證糧賤不傷農，糧貴不傷民”。從國家政策調控以來，連玉米跌幅近200 個點，現貨亦是止漲回落，國家政策調控已見成效，后期進一步繼續調控的可能也隨之減小，如果后期玉米現貨出現較大幅度回落，則農民收入縮減，進而影響農民種糧積極性，不利于農業的長遠發展及穩定。故后期國家繼續采取調控措施的可能已不大，玉米經過一段時間的調整過后仍有望上行。不過后期仍還需關注金融市場相關政策的出臺動向。
(五)、養殖行情沖高回落 短期對玉米支撐減弱
6 月份開始，養殖業便出現反彈，此后的一個月時間里，生豬及肉雞價格開始不斷上行。但隨著養殖利潤的恢復以及補欄的增加，7 月份開始生豬及肉雞價格漲勢逐漸減緩，10 月份甚至出現下滑。10月中下旬，由于疫情致東北地區豬源緊缺，故生豬價格開始止跌反彈。11 月上旬，國家商務部啟動第二輪凍豬肉拋儲，進入11 月下旬，政策性調控壓制開始逐步顯現，生豬市場出現沖高回落的跡象，進而拖累其他養殖行業或回落或滯漲。至本月末生豬價格在14.5 元/公斤，養殖利潤在120 元/頭左右，好于上個月，但較本月前期有所下滑，而肉雞價格為4 元/kg，養殖利潤在3 元/只，較上個月同期的1.5 元/只有所增加，但較本月中旬有所回落。
總之，在本月中旬之前，養殖市場持續上漲對原料市場構成支撐，下旬養殖行情沖高回落，對原料市場支撐相對有限，短期來看養殖行情對原料市場支撐有限，不過后期隨著元旦、春節等節日效應刺激，養殖行情有望繼續趨漲，屆時將會對盤面構成支撐。
截止到11 月23 日當周CFTC 統計的基金持倉報告顯示，多空方持倉較上周均有所減少，進而使得凈多單有所下滑，短期內資金對玉米的提振作用有所減弱，但是我們也需看到，多頭基金減倉動作緩慢，表現部分基金仍看好后期玉米市場，不愿離場，進而會給玉米市場提供一定的底部支撐。
三、技術分析及后市預測
美玉米中長期上漲趨勢未變，短期回補前期缺口，在530-560 區間內震蕩可能較大，后期若突破560，則繼續上沖600 可能增加，后期繼續沿趨勢線震蕩上行可能較大；若跌破530，則后期繼續深幅回調可能較大，下方支撐位460。
技術上看，玉米短期延續弱勢整理行情可能較大，上方壓力位2260，下方支撐位2200、2150，結合基本面來看，玉米經過短期震蕩整理之后，沿上行管道的上管道線繼續震蕩上行的可能較大，2200 附近可考慮分批多單，但仍需設好止損點位，一旦后期跌破2150，則后期深幅回調、重回前期上行管道內震蕩上行的可能較大，前期已建多單此時則需考慮及時止損。