2010年4月，太子奶集團身負巨債被宣布破產(chǎn)。這個有14年歷史的龐大企業(yè)，在資本運作的途中重重跌倒。然而，世上沒有無緣無故的成功，也沒有無緣無故的潰敗，太子奶輸在哪里？

　　跑馬圈地貪大求全

　　太子奶的前期發(fā)展可謂順風順水，自1996年3月株洲太子牛奶廠成立之后，“太子奶”產(chǎn)品很快就獲得了1996年香港國際名優(yōu)新產(chǎn)品及技術(shù)博覽會最高金獎。1997年10月，太子奶以8888萬元奪取1998年度中央電視臺日用消費品標王。2005年1月，太子奶榮獲中國十大影響力品牌；同年6月，被中國食品科學(xué)技術(shù)學(xué)會評定為中國發(fā)酵奶行業(yè)產(chǎn)量、銷量、市場占有率第一，太子奶凈利潤從2002年的2900萬躍升為2005年的1億多。

　　這些戰(zhàn)績讓李途純信心倍增，豪氣沖天。于是，接下來的日子，太子奶開始了瘋狂地跑馬圈地。從2002年開始，太子奶先后投資30多億元，在湖南株洲、北京密云、湖北黃岡、江蘇昆山、四川成都興建了五大乳酸菌奶生產(chǎn)基地。其中昆山太子奶基地，號稱投入6億巨資興建，年產(chǎn)值25億元以上。

　　瘋狂的擴張使太子奶顯得非常氣派。擁有3000畝土地，建筑面積52萬平方米，生產(chǎn)線近60條。80%為固定資產(chǎn)，20%為流動資產(chǎn)，業(yè)內(nèi)專家指出，這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在快消領(lǐng)域極為不當。不僅如此，乳酸菌發(fā)酵奶行業(yè)的發(fā)展似乎并不能滿足李途純的“豪氣”，太子奶的觸角開始伸向更廣闊的領(lǐng)域，乳制品、食品、“辣翻天”調(diào)味品、童裝、日化用品、釀酒、旅游休閑、餐飲、零售、傳媒、房地產(chǎn)等。這些無關(guān)聯(lián)多元擴張，表面看確實彰顯了公司實力雄厚，實際上，這種貪大求全的做法，勢必會掣肘主業(yè)的品牌發(fā)展。而“太子奶”中的“太子”二字，居然用在了“辣翻天”系列產(chǎn)品上，叫做“太子剁辣椒”，這種互不支撐的品牌延伸讓消費者無所適從。

　　重資本運作輕經(jīng)營管理

　　一方面瘋狂擴張，四面圈地，一方面尋求資金支持，為上市做準備。基礎(chǔ)建設(shè)大面積鋪開，還未完成就著急介入資本運作，這種大躍進式的“冒進”思想給太子奶埋下了隱患。

　　2006年11月，太子奶成功從摩根、英聯(lián)、高盛等國際投資機構(gòu)私募7億元人民幣，集團更名為中外合資“中國太子奶(開曼)控股有限公司”。2007年9月，太子奶集團獲得以花旗銀行為首的國際六大財團5億元人民幣無抵押無擔保的低息三年期信用貸款。

　　為了引資進入，李途純與三大投行之間簽了一份對賭協(xié)議：注資后的前3年，如果太子奶集團業(yè)績增長超過50%，就可降低注資方股權(quán)；如完不成30%的業(yè)績增長，李途純將會失去控股權(quán)。

　　盲目自信、過分樂觀的李途純并沒想到，這份協(xié)議日后給自己及整個太子奶帶來多大困擾。一位投行人士告訴記者，在資本市場永遠是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，如履薄冰。但巨額資金的成功募集，讓李途純解了資金之渴后，更加放心大膽地擴張，并把目光投向了上市。

　　成功的資本運作建立在扎實的自身實力上，才能錦上添花。然而，太子奶的精力過于分散，反而對自己的主業(yè)無暇顧及，對經(jīng)營管理及品牌打造，顯得粗放甚至粗糙。

　　李途純創(chuàng)立了“三高模式”，即高進價、經(jīng)銷商高額返利、高營銷費用。在高額利潤的刺激下，太子奶的經(jīng)銷商多達3000多個，遍及全國29個省市區(qū)、300多個地級市、3000多個縣區(qū)。

　　在經(jīng)銷商面前，太子奶掌握了絕對的話語權(quán)。雖然制定了誘人的“三高政策”，在具體操作上，經(jīng)銷商必須先繳納預(yù)付款，待產(chǎn)品生產(chǎn)出來后再發(fā)貨。而對供貨商，必須先送來原材料，等賣出產(chǎn)品后再付款。這方法看似高明，如果太子奶出現(xiàn)危機，上下游的反應(yīng)將是最強烈的，經(jīng)銷商、供貨商全部來討債，對員工及投行的信心將是毀滅性的打擊。

　　太子奶以為控制了經(jīng)銷商就控制了渠道，甚至控制了整個市場。實際上，太子奶沒有明確的產(chǎn)品定位，對銷售終端更是放任自流。太子奶認為，把產(chǎn)品賣給經(jīng)銷商就萬事大吉了，沒有考慮持續(xù)的盈利來自于品牌形象點滴建設(shè)。而終端恰恰是與消費者和市場最直接的接觸。結(jié)果，出現(xiàn)在消費者和市場面前的太子奶，終端形象老土，很少聽到積極的宣傳和聲音。與同類品牌的生動鮮活相比，太子奶只能算是二流。

　　禍不單行資金鏈斷裂

　　正當太子奶把資金大筆投入到圈地建設(shè)中時，三鹿奶粉事件爆發(fā)，消費者對乳品的信心受到重創(chuàng)，整個乳業(yè)受到?jīng)_擊。不堪乳業(yè)市場的持續(xù)低迷，太子奶銷量大幅下降，資金短缺問題迅速浮出水面。

　　屋漏偏逢連陰雨。金融危機的惡化，花旗銀行出現(xiàn)了嚴重危機，在2008年度虧損額達到了100多億美元，在大面積裁員的同時，花旗開始在全球范圍收攏資金。而此時太子奶剛剛獲得三大投行的注資，剛剛啟動上市計劃，馬上就遭遇花旗催還貸款。首先要求太子奶增加30%的利息，經(jīng)協(xié)商改為20%結(jié)果，花旗的施壓造成了連鎖反應(yīng)，國內(nèi)多家銀行害怕自己利益受損，紛紛向太子奶提出還款要求。

　　矛盾一觸即發(fā)，資金嚴重匱乏的太子奶，為了維持經(jīng)營，不斷向上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷商催款。打款后，經(jīng)銷商卻不能按時提貨，供應(yīng)商遲遲拿不到貨款，于是紛紛上門要債。一方面要應(yīng)對上下游的催債，另一方面，花旗向開曼群島大法院申請對太子奶進行清算。隨后，德勤會計師事務(wù)所受托對太子奶進行調(diào)查，結(jié)果是：該公司欠銀行貸款13億元、經(jīng)銷商預(yù)付款3億多元，另外還包括幾億元的工程欠款和原材料欠款，而集團凈資產(chǎn)僅為2億元，不足投行注資額（7300萬美元）的一半。

　　按照之前與投行簽訂的對賭協(xié)議，李途純失去了對太子奶的控股權(quán)。2009年6月財務(wù)報告，太子奶的資產(chǎn)是25億元，總負債26億元，已經(jīng)“資不抵債”。雖然湖南株洲政府出手援助，先注資1億元，由高科奶業(yè)托管太子奶，并從從三大投行手中“要回”李途純所持的61.6%股權(quán)，抵押給高科奶業(yè)代為行權(quán)，但由于債務(wù)纏身，銷售不暢，反而連累高科奶業(yè)虧損。去年10月，株洲市政府又試圖引入三家新的投資方，經(jīng)過幾輪談判，入主事宜最終擱淺，太子奶敗局已定，無力回天。

　　2010年5月，李途純等太子奶原班高管發(fā)表聲明，宣布另立門戶開發(fā)“仙山奶”產(chǎn)品。在“太子奶”上栽了跟頭的李純途希望還能在乳酸奶領(lǐng)域重新站起來，但這一次，李途純?nèi)绻胍晒Γ峙滦枰獙W(xué)會怎樣控制自己的“賭性”。